有色金属行业：黄金和铜铅锌的机遇

美国与全球经济正在走出危机,经济衰退接近尾声。美国8月工业生产环比增加0.8%,不但保持正的增长,而且高于0.6%的预期;产能利用率也连续第二个月上升,达到69.6%,显示美国经济脱离下降并开始回升。 　　从全球主要国家和经济体的先行指标综合指数来看,美国、欧元区、日本和中国的经济均将继续向好。9月初的G20财长和央行行长会议表明,在全球经济未完全企稳之前,各国政府仍将保持对经济的刺激。我们认为四季度将考量经济复苏的力度,对钢铁和有色金属而言,需求是否真正开始上升,产能能否平稳释放将对产品价格产生重大影响。 　　从LME基本有色金属的价格与库存关系来看,除铜外,锌、铝、铅、锡 和镍库存均处于08年以来的高位。2009年中国因素是国际有色金属价格反弹的最重要动力,但随着中国进口下降,四季度有色金属价格将取决于是否中国和全球消费需求真正开始回升。我们认为,全球低库存和供应偏紧将支撑铜价,而旺季铜的需求和欧美经济复苏将是铜价再次上升的动力。建议重点关注。中国的血铅事件使铅成为年内涨幅最大的有色金属,建议关注血铅事件的后续进展和大型铅锌资源与铅冶炼企业四季度业绩的迅速回升。其他有色金属,四季度供大于求可能难以改变,我们不看好。 　　近期黄金价格上涨到1000美元/盎司上方, SPDR GOLD SHARS的持仓进入9月以来也持续增仓2.32%,目前也是印度传统的消费季节。美元走弱和通胀预期无疑是黄金走强的因素,但中国黄金投资渠道和品种的增多、中国民众对黄金投资热情的增加是全球黄金市场新兴的重要投资力量,中国力量可能在四季度进一步推升黄金价格。建议重点关注国内黄金类矿业公司。 　　中国的钢铁的严重产能过剩在年内难以好转。但建筑钢受益于政府的投资拉动和房地产投资的增加。另外,电炉钢的产能恢复将使电极的消耗增加。建议关注建筑钢比例较高且板材比例小的钢铁公司和炭素电极公司。 　　在产能仍过剩的背景下,我们坚持2009年四季度钢铁、有色金属行业的投资机会可能仍在铜和黄金,铅锌有望受益于环保整顿。目前投资、投机资金入场参与铜的炒作明显,四季度随着中国用铜淡季的结束和欧美经济的回暖,下游消费需求将恢复,铜价有继续上涨的动力。 　　我们提醒,由于欧美经济好转,经济指标不断向好,加之前期大规模投资、投机资金的介入,境外期货市场的基本金属价格,尤其是铜,可能在中国国庆长假期间有较大上涨。

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