人民币升值因素主导连塑未来走势

时入5月，连塑行情暂未随着气温的升高而有所改观，那么连塑未来还将维持目前的疲弱行情吗？

原油继续突破上行已无悬念

从年初开始，原油与美元指数之间的负相关关系已开始减弱，而且这一现象在黄金与美元之间也有所显现，这背后可能有两个原因：

第一，欧美地区经济状况出现实质性的好转。经济复苏对通货与大宗商品的需求因素超过了前期占主导的流动性推动因素，这从近两个月以来美国公布的经济数据可以看出.。实体经济复苏的步伐已不再犹豫，尤其是美股近期摆脱了年初的疲弱态势，一路上扬提振了市场对美国经济的信心。虽然日前高盛遭调查的消息沉重打击了美国股市，但高盛事件本身应该只是一个小插曲，此事牵扯到美国国内政治博弈的可能性更大。

第二，欧洲债务危机的蔓延减轻了市场对政策退出的忧虑情绪。希腊与IMF及欧央行达成1200亿欧元的财政救助计划以缓解债务危机，而德国政府预计也会向希腊实施救助。但这些可能只是全部救助计划的开端，伊比利亚半岛国家如西班牙、葡萄牙在未来不排除也会提出类似申请。从对市场心理的影响看，欧洲债务危机传递出一个信号，即"经济复苏形势难以乐观，政策退出时机言之过早"，这无疑将在很大程度上缓解市场前期对政策退出的恐惧心理，加强相关的大宗商品价格及资产价格的看涨情绪。此外，对欧元区国家进行救助，必须进一步释放更多的流动性，由于美元指数的编制中欧元汇率的占比较大，美元指数数月以来的上升源于欧元贬值预期，而美国政府对弱美元政策的维持必然导致中期美元实际币值的继续下降，这就不难理解近期出现的美元指数与大宗商品价格负相关性减弱的现象。

美国经济的实质性好转与欧元区即将启动对希腊的大规模援助计划，必然导致美元标价体系内的大宗商品价格继续上涨，特别是黄金与原油的价格有望在突破前期的盘整区间后再创新高。

进入5月份以后，汽油消费进入旺季，EIA近期已多次上调原油消费预估，而夏季可能出现的飓风天气也会对近海原油供应产生一定的影响。此外，前期墨西哥湾石油钻井平台出现重大事故，美国政府已暂停了部分地区的海上石油开采并对现存其他设备进行普查，有消息称该事故对墨西哥湾到港油轮有所影响，部分油轮的船期延误。所以，无论从金融属性还是从商品属性的角度对原油未来的行情进行研判，原油后市突破上行已无悬念，预计在未来1-2个月内可能会接近90美元。

国内经济稳步向好，大宗商品价格或已透支利好

近日公布的4月份中国经济数据显示：PMI指数高达55.7%，环比增加0.6个百分点，连续14个月保持在50%以上，产成品库存指数环比下降2.1个百分点，新出口订单指数与上月持平为54.5%，积压订单指数环比上升1.4个百分点为53.4%。这一系列数据表明，社会需求稳步增加，经济形势持续向好。但是，既然社会需求如此旺盛，为什么近期塑料的行情却如此疲软？其实，不光是塑料，在许多行业领域均出现了类似的情况。统计数据显示，近两个月以来，虽然产成品价格均出现了较为明显的上涨，但工业原料的价格水平整体出现了反季节性的走软。以"PTA-聚酯-化纤-纺织"产业链为例，从下游到上游，近期价格上涨幅度越来越小，PTA价格几乎走平甚至偏软，聚酯涨幅较小，化纤、面料大幅上涨。

同样，这种现象在塑料市场上也体现得非常明显。统计数据显示，3月份的聚乙烯塑料进口量达到创纪录的86.58万吨，国内供应量达到171万吨；如若考虑到2月春节期间进口船期推迟，则从去年12月至今年3月，塑料国内月均供应量超过145万吨，比往年正常水平增加20万-30万吨。而在需求方面，由于煤电油运价格整体上升导致企业运营成本增加，部分企业对目前高位运行的原料价格较为头痛。调研显示，华北地区部分农膜生产企业已经开始利用再生料作为原料进行生产。

这些现象说明，去年整体的再库存化过程推动了原料价格的大幅上涨，而价格上行的预期又推动库存水平在一定程度上高于正常水平，这从侧面说明原料价格前期已经超过了实体经济的承受能力，即预先透支了利好。这也就意味着，即使实体经济继续平稳向好，其对原料需求所形成的拉动力并不能表现为价格的继续上行，因为市场需要消化由于价格上涨预期下降所导致的过剩库存。

人民币升值或成关键因素

部分机构对相关企业调研时发现，在人民币升值的靴子尚未落地之前，升值预期导致许多企业对未来信心不足，态度颇为谨慎，这可能也是导致近期大宗商品价格"外强内弱"的因素之一。有消息称，部分跨国套利资金采取了"抛内买外"的策略对赌人民币升值。

虽然政府在许多场合表明人民币将保持汇率稳定，但从整体经济的表现来看，可能实际情况并不如表态那么简单。首先，输入性通胀的压力越来越大，这在近期的铁矿石谈判中即有充分表现。上文分析已指出，原油价格在未来1-2个月可能会出现突破上行，这必然会使国内已经十分紧迫的通胀压力雪上加霜。发改委4月已上调油价，5月再度面临调价窗口，预计油价再涨不存悬念。其次，在升值的预期之下，国际热钱涌入的压力也越来越大，这必然进一步加强国内的通胀预期。仅依靠国内货币政策的调控，可能很难达到有效控制通胀的效果。

但是，在目前出口仍显孱弱，经济尚处复苏的关键时节，人民币升值会对国内经济造成较大的伤害。是否要升值，何时升值，如何升值，都是一系列不确定的因素，这可能成为影响目前大宗商品市场脆弱平衡的关键"砝码"。就塑料而言，如果未来汇率稳定，随着人民币升值预期的逐步消散，其受原油成本推动而继续上行的可能性较大；如果人民币升值降临，则塑料堪忧，其高企的社会库存可能引起大规模抛售。

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