煤炭公司中期业绩情况深度分析

2008年前5个月数据显示，煤炭供求整体偏紧是煤炭价格上涨的最主要推动因素，而区域性供求紧张则放大了供求总体紧张对价格的推动作用。

　　自6月19日发改委宣布在全国实行电煤临时限价以来，各地方政府也相继出台了价格干预措施。但从煤炭价格市场表现来看，包括中转地和煤炭产地价格仍然继续呈上涨态势，充分表明行业较高的景气度。

　　尽管受投机因素以及短期上涨幅度过大影响，国际煤炭价格近期出现波动，但未能改变长期上涨趋势，欧洲、美国、澳大利亚、南非等主要消费地和产地煤炭价格均屡创历史新高。

　　中国6月份煤炭出口量创近三年新高，但在国内供求严重失衡的背景下，未来出口继续大幅增加的可能性不大，预计第二批煤炭出口配额将会大幅减少，从而对国际煤炭价格形成重要支撑。

　　1-5月份，煤炭行业利润增长97.8%，远高于全国工业企业利润平均水平。而在一季度业绩大幅度增长的基础上，煤炭上市公司中期业绩将继续保持高增长态势，预计中报业绩平均增幅将达82%以上。考虑到二季度以来的持续大幅调价并未能全部反映在二季度业绩中，因此，可以预计煤炭公司第三、四季度继续保持高增长趋势。

　　我们重点跟踪的13家煤炭上市公司全年业绩平均增速将在72.6%以上，远高于市场平均水平。从估值来看，以2008年7月10日收盘价计算，煤炭公司2008年、2009年平均动态市盈率分别为20.9倍、16.5倍，处于市场平均水平，我们认为目前估值未能反映行业高景气度以及业绩的高增长，煤炭股投资价值被低估，我们维持煤炭行业"看好"投资评级，给予中国神华、平煤天安、西山煤电、上海能源、金牛能源"买入"投资评级。

　　2008年供求总体偏紧推动煤炭价格大幅上涨

　　2008年1到5月份，在宏观经济增速总体放缓的背景下，主要用煤下游行业增速呈现同步放缓态势，其中，火力发电量、生铁、建材产量分别为1.19万亿千瓦时、2.03亿吨、5.14亿吨，分别较去年同期增长12.3%、9.4%、9%。

　　煤炭供应方面，前5个月全国煤炭产量为9.9亿吨，同比增加0.96亿吨，增长10.7%。其中，国有重点煤矿、地方煤矿、乡镇煤矿产量分别为5.5亿吨、1.3亿吨、3.1亿吨，同比分别增长12.4%、7%、9.2%。值得指出的是，从月环比看，煤炭产量增速呈现下降态势，其中，5月单月，全国煤炭产量为2.13亿吨，同比增长9%，增速环比4月下降0.9个百分点。国有重点煤矿增速下降是供应增速放缓的主要原因，5月份，国有重点煤矿产量为1.1亿吨，较去年同期增加1150万吨，增长11.5%，增速较4月份回落3个百分点。

　　从前5个月数据看，煤炭供求总体较为紧张，是推动2008年以来煤炭价格上涨的主要因素。

　　值得注意的是，在供求总体偏紧的背景下，区域性的供求紧张加剧了总体供求紧张的局面，是煤炭价格上涨的重要推动因素。

　　区域性供求失衡主要表现为煤炭调入省需求大幅增加，而煤炭调出省出省量显著减少。以全国各地区煤炭产量增速和下游尤其是火电产量增速对比来看，这种区域性供求失衡主要表现为三种形式：

　　一是传统纯煤炭调入省下游产量增长较快，导致对省外煤炭需求持续加大，其中以浙江为代表。1-3月份，浙江省火力发电量同比增长18.4%，高出全国平均水平5个百分点，由于浙江省内不产煤炭，导致对外省煤炭需求大幅增加；

　　二是煤炭大省产量增速小于下游增速，以山东为代表。1-3月份山东煤炭产量增速为4.9%，低于全国平均水平3个百分点，而山东火力发电量增速则高达15.6%，高于全国平均水平2.2个百分点，导致山东对外省煤炭需求持续大幅增加。而广西煤炭供求失衡更为突出，1-3月份，广西发电量增速高达38.4%，高出同期煤炭产量增速42.6个百分点，同时，由于进口煤下降，导致广西对周边贵州等省份需求明显加大；

　　三是，煤炭调出大省省内需求大幅增加，导致煤炭出省量下降。1-3月份，安徽火力发电量同比增长47.3%，高于全国平均水平34个百分点，而同期，安徽煤炭产量同比增长仅为10.7%，由此导致安徽省内需求大幅增加，同时外调减少。此外，山西、内蒙1-3月份火电分别同比增长10.1%、11.6%，也分别高于同期煤炭产量3.6%、9.6%的同比增速。

　　在区域性供求失衡加剧的情况下，由于多数产煤省份均实行优先保证省内用煤，限制煤炭出省的政策，由此导致全国省际间正常煤炭贸易秩序被打乱，从而加剧了全国煤炭供求紧张的态势，是煤炭价格加速上涨的一个重要原因。

　　6月下旬以来煤炭价格呈继续上涨态势

　　尽管发改委自6月20日起在全国范围内实行电煤价格临时干预，而且各地方政府也相继出台相应干预政策措施，但从煤炭市场表现来看，无论是煤炭产地还是煤炭中转地均呈现继续上涨的态势。

　　从中转地秦皇岛煤炭价格来看，6月下旬以来呈现继续大幅上涨态势。7月7日，发热量为6000大卡以上的大同优混创出980元/吨的历史新高，较6月16日860元/吨上涨120元/吨，涨幅为14%。与去年同期相比，上涨490元/吨，涨幅高达100%；与年初相比，上涨430元/吨，涨幅为78.2%。

　　煤炭产地方面，6月下旬以来，各煤种价格呈现继续上涨态势，但涨幅较前期放缓。以煤炭第一大省山西各地区价格走势来看，除了动力煤、无烟煤保持较高增长之外，焦煤价格涨幅明显放缓。

　　从炼焦煤价格来看，7月10日，山西太原古交地区2号炼焦煤为1200元/吨，较6月20日上涨50元/吨，涨幅仅为4.3%；与年初相比，上涨580元/吨，涨幅为94%；与去年同期相比，上涨790元/吨，涨幅为193%。与前期5月20日至6月20日单月上涨200元/吨，涨幅高达21%相比，焦煤价格上涨势头明显放缓。

　　动力煤方面，7月10日，山西大同地区动力煤为600元/吨，较6月20日上涨70元/吨，涨幅高达13.2%；与年初相比，上涨250元/吨，涨幅为71.4%；与去年同期相比，上涨365元/吨，涨幅为155%。可以看出，与前期相比，动力煤价格继续保持较快增速，且远高于同期炼焦煤价格上涨幅度。

　　无烟煤方面，7月10日，阳泉洗中块为805元/吨，较6月20日上涨70元/吨，涨幅为8.7%；与年初相比，上涨255元/吨，涨幅为41.1%；与去年同期相比，上涨365元/吨，涨幅为71.6%。与前期相比，可以看出，无烟煤价格继续保持较快增速，且远高于同期炼焦煤价格上涨幅度。

　　从三大煤种价格走势来看，尽管动力煤实行了临时干预，但市场价格继续呈现高增长的态势，这主要在于目前已经进入用煤旺季，供求紧张局面较前期有所加剧。炼焦煤价格则由于前期涨幅过大，且下游钢价有所走弱，因此，近期上涨动力不强；无烟煤价格则受供应偏紧以及下游尿素价格上涨推动，继续保持了较快上涨态势。

　　国际煤炭价格继续保持上涨态势

　　进入6月下旬以来，尽管国际煤炭价格曾由于短期上涨幅度过大而出现过明显调整，但在供求基本面偏紧的支撑下，继续保持了上涨态势，并不断创下历史新高。

建材价格依据直辖市建材价格依据广西自治区建材价格依据