信义玻璃是中国汽车玻璃替换市场上最大供应商

2012年最后一个月，资本市场在资产配置上，出现结构性变化。资金开始从债券市场流出，大举流入股票市场。股票基金已连续4周录得资金净流入，市场风险胃纳提高，资金开始追逐高风险资产。纵观整体形势，资金转投股市这种趋势只是刚刚开始，因为以目前成交金额算，资金仍未全面流入股市。港股在12月的平均成交金额只有630亿元，虽比上月增加15%，但日均成交金额仍未达到750亿元以上，所以成交金额将是今后大市继续升势的指标之一。从波浪理论来看，在长期走势上，港股已进入牛市第二期，相信2013年港股走势将是大涨小回，建议大家把握每一次较深的调整机会，因为每一次调整都应该是不错的入市良机。为迎接牛市的来临，在选股方面，笔者今期会介绍「啤打系数」较高，而且周期性特征较强的股票—信义玻璃(0868)。

信义玻璃目前主要生产及销售建筑玻璃、汽车玻璃、浮法玻璃以及太阳能应用玻璃;其中汽车玻璃和建筑玻璃的毛利率是相对较高的，分别为42%和35%。受惠于中央推动城镇化政策，加上季节性因素，每年初各地纷纷开始建筑动工，相信建筑玻璃将因应需求突然急升而涨价，令玻璃行业利润急速膨胀。

扩节能玻璃整体毛利率升

最值得关注是，中央推动城镇化发展的同时，亦强调节能、减排、环保的重要性。在建筑方面，实现节能环保最有效的渠道必定是运用节能玻璃，即LOW-E玻璃。该股目前是中国最大的LOW-E节能建筑玻璃供应商之一，占中国市场份额达17%。该股目前正在策略性地集中生产该款节能玻璃，把2012年产能提升至1,900万平方米。基于节能玻璃是建筑玻璃中毛利率较高的产品，有助带动该股的整体毛利率提升。

汽车玻璃市场大致分为两大块，分别是替换市场和OEM原厂市场。

汽车玻璃占全球份额21%

在替换市场方面，该股目前是中国汽车玻璃替换市场上最大的供应商，而且市占率不单在中国，全球市占率更高达21%，网络遍布超过130个国家，玻璃对应多达6万种车款。由于玻璃是汽车中较大的消耗品，加上国产玻璃价格便宜，所以替换市场在国外的需求非常稳定，一直为该股带来非常稳定的现金流。在OEM原厂市场方面，该股于前年与全球第6大的国际汽车玻璃生产商PGW成立合营公司，此举将有助提升其品牌效应，有望成为未来的增长动力之一。

鉴于建筑活动的复苏以及季节性因素带动，笔者预测明年建筑玻璃业务的毛利率将升至40%，加上其行业龙头地位以及拥有稳定现金流，给予该股9个月目标价5.8元。以周四收市价5.44元计算，相等于预测市盈率15倍，股息率2.1%。

工程招标价