政策提升需求增长 把握水泥行业中期趋势性机会

    供需状态变化决定机会和风险。供需状况向好是带来投资机会的关键，2010年下半年水泥产能淘汰等影响供给，地产带动下需求超预期和企业间协同涨价带来机会。2011年中期以来产能集中释放下出现投资风险。　　　　2011年第四季水泥景气度下降成定局，淘汰对2012年供需有积极影响。新产能释放和需求增长持续回落等负面因素短期无改善，产能过剩下行业景气度将持续下降。11年产能淘汰底线为年底，效果滞后对12年影响明显。　　　　2012年政策提升需求增长，产能释放近尾声带来中期趋势性机会。2011年末产能淘汰减弱产能新增压力，2012年上半年见底是大概率事件。　　　　2012年产能释放近尾声是水泥行业最大的向上驱动力，预计年产能净增仅约1亿吨左右。预计2012年水泥需求增长约为10.7%，模拟产能利用率较上年年提高约5.9个百分点，行业在短期波动后，将形成景气度向上趋势，信贷定向宽松政策力度决定投资时机。　　　　2011年水泥行业高景气冲高回落　　　　新产能释放进入集中期。2011年水泥行业不仅需求增速下降，同时产能释放压力较大。根据年初统计2011年计划建成投产的水泥熟料产能为2.82亿吨，投放后水泥产能过剩，是导致水泥价格持续下降的供给面主因。需求增速的持续下降和产能的集中释放双重压力导致2011年水泥行业在下半年景气度持续下降。　　　　冲高回落后2011年第四季度水泥量价未见起色。2011年5月前水泥价格大致呈现波动上涨态势，价格一度达到上年的最高水平，但是5月开始价格出现下降。2011年11月底水泥价格继续延续5月份以来的下降趋势，以各省会P.O42.5号散装水平均价格为例，11月以来平均价格开始低于去年同期水平，16日底跌至388元/吨较上年同期下降10.23%。全国水泥产量增速略有下降，11月全国水泥累计产量为18.92亿吨，同比增长17.16%。　　　　水泥和煤炭价格差持续下降，11月中旬低于去年同期水平。2011年5月以来，跟踪测算的全国水泥和煤炭价格差开始环比回落，从5月的333元/吨，回落至12月下旬的274元/吨，11月中旬以来开始低于上年同期水平。水泥价格的下降和煤炭价格的上涨，挤压水泥行业盈利空间。　　　　2011年11月中旬以来各省会散装P.042.5号水泥平均价格为396元/吨，同比下降5.08%；跟踪的全国煤炭价格2011年以来平均为784元/吨，同比提升20.31%。

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