铝价将维持低位振荡

中国2008年原铝供应将出现过剩，但过剩量较去年将有所下降，市场供求更为平衡。   　　●大规模的集中投产对南方地区的氧化铝销售产生了立竿见影的压力，也导致了氧化铝现货市场的价格在5、6月份一跌再跌。   　　●新增产能推迟投产将导致下半年国内原铝产量无法出现预期的加速增长局面。   　　●预计第三季度氧化铝的进口量将有所减少，月进口均量在25万—30万吨。原铝和铝材的进口将不会有太大的变化，但出口方面则将取决于国家出口关税等政策。   　　●下半年消费增长的亮点可能来自电网投资带来的电线电缆的用铝需求。但在货币紧缩政策保持不变的情况下，期望下半年铝消费突然大幅加速并不现实。   　　●目前企业成本利润率处于较低水平。   　　一、我国原铝市场的供求平衡   　　供应方面，年初因雪灾减停产的南方铝厂复产工作进行顺利，各铝厂的产能基本上在5月底恢复。5月中旬四川的地震令阿坝铝厂2万吨/年产能被毁，而四川省内其他铝厂产能未受影响，因此地震造成的减产非常有限。但值得关注的是，夏季电力供应紧张的状况并没有随着国家上调电价而明显改善，部分地区如山西省的铝厂不得不降低用电负荷，同时新增产能投产的进度放慢。   　　需求方面，进入传统消费旺季后，国内现货价格始终难以走高，下游消费不旺是根本原因。今年以来，国家为抑制通货膨胀和防止经济过热，实施紧缩性货币政策，严格限制信贷增幅，对各领域铝消费企业都产生了不小的影响。房地产领域受到的冲击最为严重，并拖累了今年铝需求的增长。   　　进出口方面，铝合金的出口呈现出增加趋势，特别是进入第二季度之后，合金出口增速明显加快。同期，原铝出口依然低迷。在进口相对稳定的情况下，预计今年铝及铝合金的净出口将有所增加。   　　基于上述判断，中国2008年原铝供应将出现过剩，但过剩量较去年将有所下降，市场供求更为平衡。   　　二、氧化铝的生产   　　国家统计局数据显示，2008年1—6月中国氧化铝产量为1112.76万吨，与去年同期相比增加了19.1%，二季度是氧化铝新增产能投产最为集中的时期。6月18日，广西华银铝业年产160万吨氧化铝工程4条生产线全面投产达产。6月22日，中铝广西分公司氧化铝三期工程（88万吨/年）提前投产。同时，有消息显示，信发集团在广西新建的160万吨/年氧化铝厂接近全部投产。   　　如此大规模的集中投产对南方地区的氧化铝销售产生了立竿见影的压力，也导致了氧化铝现货市场的价格在5、6月份一跌再跌。今年的前5个月，中国铝业的氧化铝销售价格都维持在4200元/吨，从6月初开始下调16.6%至3500元/吨，到了8月初再次下调8.6%至3200元/吨；而非中铝系氧化铝企业从3月开始就不断降价，在7月份的时候非中铝现货报价已经下探至3200元/吨。   　　三、电解铝的生产   　　根据国家统计局的数据显示，2008年1—6月累计生产原铝660.2万吨，比去年同期增长14.4%，增长速度仍然比较温和，这与年初的雪灾和5月的地震都有一定关系。进入7月份，受电力短缺的影响，国内20家骨干企业（1—5月份产量占全国总产量的71.3%）于7月10日就减少铝产量达成一致并签订协议书，承诺自即日起一个月内通过关停部分产能、推迟新增产能和大修电解槽投产时间、提前实施电解槽大修、加快落后产能淘汰步伐及其它措施，实施减产行动，逐步达到减产5%—10%的目标。虽然对于这些减产的效果还有待观察，但我们确信仅是新增产能推迟投产将导致下半年国内原铝产量无法出现预期的加速增长局面。   　　四、铝产品进出口贸易分析   　　年初南方部分省市铝厂因雪灾减停产使得国内氧化铝需求大幅减少，前3个月中国共进口氧化铝115.6万吨，同比减少了21.1%。随着二季度铝厂复产增大了对氧化铝的需求，截至6月份，我国共进口氧化铝239.2万吨，较去年同期减少了9.98%。   　　随着广西华银铝业公司氧化铝新生产线的顺利投产，我国氧化铝的产能产量进一步扩大，但部分省市的电解铝产量受到电力供应问题的困扰而增长缓慢，对氧化铝的需求增长不快。因此我们预计第三季度氧化铝的进口量将有所减少，月进口均量在25万—30万吨。   　　自去年10月开始，我国原铝贸易一直表现为净进口（除了今年的3月份和6月份），今年1—6月我国累积进口原铝6.04万吨，出口原铝3.57万吨，净进口原铝2.52万吨，但要因此判断中国将成为原铝的净进口国为时过早。从贸易方式来看，一般贸易进口的原铝微乎其微，占比最大的依然是保税仓库进出境一项，中国原铝存在供应缺口的看法并不客观，进入保税仓库的原铝很有可能并未真正消费在中国境内。事实上，国际铝价的相对坚挺和国内铝价的长期低迷始终都在制约着中国进口原铝的数量。进入6月底后，国际铝价再度出现上扬走势，在带动国内铝价补涨的同时，也进一步压缩了原铝进口的空间。   　　预计今年三季度原铝的进口量将维持在月均1万吨的水平，而出口方面则将取决于国家出口关税等政策是否做出改变，假设维持目前水平不变，则原铝月均出口量将维持在0.5万—0.7万吨。   　　今年以来，铝材在进口上的变化始终不大，前6个月累计进口33.21万吨，同比下降2.5%，预计第三季度铝材月度进口量在5.3万—6.3万吨。但在出口方面，铝材受政策影响的变数较大，在假设政策不作变动的前提下，预计第三季度铝材月度出口量在15.5万—17.5万吨。   　　五、中国铝消费   　　在我国，铝消费最大的两个行业是房地产和交通运输业（占整个铝消费的30%）。今年以来，出于抑制通货膨胀的考虑，中国政府持续采取从紧的货币政策，房地产业开始出现萎缩，全国房屋开工和竣工面积在今年二季度已出现连续下降，这一影响在未来几个月仍有扩大的可能。   　　与此同时，交通运输行业也在某种程度上出现增长趋缓的势头。今年前6个月国内汽车产量534.40万辆，同比增长16%，而2007年同期产量同比增长19.21%。其中，6月份全国汽车产量为86.42万辆，这已经是连续四个月出现下滑。由于汽车零部件出口受阻，华东地区不少小型的铸造企业已经关门。但从目前了解到的情况看，在全国铁路提速和城市轨道交通快速发展的大背景下，列车、城铁的车体用铝需求未受大的影响；而飞机用铝需求也被业内看好。总体来看交运行业用铝需求尽管短期不尽如人意，但未来的增长依然可以期待。   　　预计，下半年消费增长的亮点可能来自电网投资带来的电线电缆的用铝需求。但在货币紧缩政策保持不变的情况下，下半年铝消费突然大幅加速并不现实。   　　六、后市展望   　　进入8月份后，现货铝价出现大幅下跌，但由于氧化铝成本也在不断下降，所以企业的成本利润率仍处在正常波动范围之内。从8月13日的上海长江17870元/吨的现货报价来看，成本利润率再次降为负值，在此之前曾出现过两次。   　　最近的一次出现在今年的4月下旬，虽然当时氧化铝价格在不断走低，但灾后铝厂复产顺利进行令铝价持续低迷，使得当时现货铝价在成本之下运行了大概一个月时间，不过在此期间的最大亏损幅度仅为1.76%。   　　另一次出现此种情况是在2007年12月中旬，持续的时间长达两个半月，在此期间的最大亏损的幅度达到了10%。虽然当时氧化铝价格和能源成本出现大幅上涨，但需求的疲软令现货价格较为滞胀，使得企业出现较长时间、较大幅度的亏损。   　　分析前两次现货跌破成本的情况，虽然生产成本有涨有跌，但同样的消费低迷是导致企业亏损的主要原因。同时需要注意的是，这种状态的结束都伴随着库存的增速减缓或减少。由此，我们可以从中得到启发，在目前的消费淡季，铝价跌破成本的状态很有可能会持续，而且在库存出现下降之前，铝价将难有大的起色。

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