有色金属月报：边际需求弹性增强及美元阶段性走弱支撑有色金属价格

五月份以来公布的多个经济指标显示发达国家经济可能正在赶底,其中包括:OECD 全部领先指标下降幅度放缓、多个国家PMI继续回升等。值得注意的是,即便同属于发达国家的法国和英国,其OECD 领先指标已经出现了明显回升。在中国实体经济已经明显筑底并继续改善的情况下,发达国家经济赶底意味着全球有色金属需求在年内有望达到最底部; 　　除了需求进入赶底状态外,从 1970 年代以来有色金属价格反转时点所对应的制造业产能利用率,以及价格反转相对于全球工业生产反转的时滞都出现了趋势性降低,即:有色金属对边际需求改善的价格弹性明显增强。导致该现象的原因主要有两个:1)全球实体经济总量需求不断扩大,特别是新兴市场崛起导致的基础消费人群增加以及人均消费量增加,以及;2)相对应不断增加的总量需求,新发现的最上游可开采矿产资源数量有限所导致的供给长期结构性瓶颈; 　　除了边际需求价格弹性增强外,美元近期可能阶段性走弱也将会对有色金属价格产生支撑:1)一方面,近期美联储部分官员表态显示出对美元阶段性贬值在一定程度上的容忍性;2)从形态上来看,美元可能正在构筑一个阶段性的“双头顶”,以及;3)从1990 年开始,美国经济在每次衰退结束后都曾出现过阶段性贬值趋势。随着美国经济继续赶底,这种阶段性贬值趋势再次重演概率增加。阶段性贬值一旦发生将会对有色金属价格构成支撑; 　　分品种来看,在需求赶底和美元走弱的情况下,边际需求改善的价格弹性将最大程度上取决于这些不同基本有色金属品种的:1)供给长期结构性瓶颈大小(即全球资源可开采年限)和,2)目前库存的可使用天数。按照上述两个标准,铅、锌和锡的边际需求价格弹性将会最大。不过,铝的边际需求价格弹性将会最小。

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