有色金属：“中国需求”或不再孤独

5月19日国务院总理温家宝主持召开国务院常务会议,研究部署鼓励汽车、家电“以旧换新”政策措施。 　　5月12日上午10年期国开行浮息债招标首场150亿,认购倍数5倍以上,点差55bp,远低于二级市场70多个bp的点差水平和各家机构的发行预测。 　　近日印度国大党领导的联合进步联盟在大选中获得260席,为该国1977年以来大选中一个政党取得的最大胜利, 32年来印度将首次拥有一个“多数派政府”。当日印度股市受此刺激暴涨,基准SENSEX指数收报14284.21点,涨2110.79点,涨幅高达17.34%,创有史以来单日最大涨幅。 　　评 论: 　　汽车、家电“以旧换新”有望对有色金属需求产生有效拉动。从有色(基本)金属各品种的传统消费结构来看,我们判断,此项政策对锌、铅、铝消费量的提升作用将较为明显,铜和锡相对次之。补贴的力度将直接左右该政策的实施效果。我们注意到,年初以来有色金属的各主要需求领域基建、房地产、汽车、电器电子等均已显示积极变化的迹象。 　　各主要货币的竞相贬值似已开始,通胀预期虽无近忧但有远虑;当前注入的大量流动性,为日后“流动性泛滥”埋下隐患。危机过后,随着货币乘数的上升,通胀风险有望再次抬头。?? CPI虽仍在低位徘徊,但是通胀预期明显升温。国开行浮息债首场招标的情况表明通胀预期正在加强,而美国债券市场的变化也显示了这种趋势。我们在3月19日行业报告《“通账预期”归去来兮?》中上调行业评级,主要是基于:?? “印度需求”有望接力,“中国需求”或不再孤独。印度国大党本次大选完胜,政府的内外政策有望保持平稳,相信更有利于加速印度的经济改革。而过去5年中因执政联盟中少数派阻扰,国大党主导推动的印度经济改革一直难以深化。预期未来印度政府将继续鼓励外国直接投资,放松外资进入某些行业的管制,进行税收改革,扩大基础设施的投资。 　　决全球消费不足和产能过剩似又多了一条途径。印度GDP超过1.2万亿美元,约为中国的1/4强;固定资产投资约为中国的1/5强,03年以来平均增速超过20%。作为一个超过11亿人口的发展中大国,其人口红利和城市化进程所衍生的“印度需求”值得期待。印度与西方在意识形态方面的近似,或降低其引进外资和技术的障碍。 　　通胀预期、政策刺激有望对冲有色金属消费的淡季因素。未来数月的传统淡季，或令今年以来实体经济对有色金属需求的环比上升态势受阻，但我们认为，频出的刺激政策和外围经济的剧烈波动，事实上足以打乱有色金属消费的季节性差异。而同时，伴随通胀预期和流动性因素而生的投资性需求，却存在不断提升的可能。 　　维持 “增持”评级。配置建议集中在资源类公司：锡业股份、云南铜业、西部矿业、中金岭南、宏达股份、云铝股份。新能源相关金属材料的长期上升趋势日渐明朗，继续关注西藏矿业、中信国安、红星发展、包钢稀土、厦门钨业。

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