钢铁产业重组背景下的市场智慧

    6月5日，有收购和反收购概念的G邯钢在开盘后却出现了较大幅度的下跌。宝邯大战才一开幕似乎就面临着冷场的危险。与其说市场担心其中“有诈”，不如说宝钢这样的名门望族突然跟“恶意收购”联系在了一起，市场还有些适应不了；而邯钢集团这样的地方大型国企突然说要拿15亿出来增持股票，也让人有些不知所措。比较普遍的一个疑问就是，宝钢想要收购邯钢，让政府划拨不就可以了，何必兴师动众地使用权证、转债和二级市场增持这些方式呢？根据最新的资料显示，宝钢系已经合计持有G邯钢超过10%的股权或相关权利，而后者原来的大股东邯钢集团在明年执行股改的认购权证后，持股比例可能被迅速稀释到16%。如此对比来看，双方的持股差距已经非常小了。　　虽然并购的前景难测，但可以肯定的是，这个以资本的逐利冲动开始的故事，只能以产业整合的逻辑来结束。而资本逐利的过程，也为产业重组提供了全新的思路。在我国的钢铁产业政策出台之后，{TodayHot}宝邯之战给出了最漂亮的一个整合战略方案。按照钢铁产业政策的目标，到2010年，国内排名前十位的钢铁企业钢产量占全国产量的比例达到50%以上，并且同期要形成两个3000万吨级的特大型企业集团。说起要产业整合重组，首先让人想到的就是用行政力量来捏合，典型的如鞍钢与本钢的合并模式，首钢迁徙河北与唐钢的组合模式。不过这些模式无法解决跨区域以及中央企业与地方企业关系等难题。由环境问题所主导的首钢案例更是不具备复制的可能性。就在国内的钢铁业整合陷入“行政力量依赖”欲罢不能之际，米塔尔和阿塞洛等国际钢铁巨头却在我国展开了大规模的并购，其速度和效率远远超过了行政性重组。     外资并购最大的启示正是行政力量无法摆平各利益方，通过资本市场的并购却能将各种无比复杂的利益冲突问题一一化解。如果不是产业政策对外资持股的限制，在钢铁业以及股市的钢铁板块上，外资善意或者恶意的并购或许早已经铺天盖地了。宝邯之战正是在这样的背景之下上演了，其意义显然超出了资本市场的范畴，虽然宝钢此前一再声称自己只是为了财务理财的需要才持有G邯钢股份的。作为中国最具实力和野心的钢铁企业，宝钢并没有等待一纸批文来{HotTag}把哪家外地钢企划拨给自己，而是主动使用了外资巨头们所擅长的市场化并购手段。根据公开的资料，宝钢不仅仅持有邯钢，而且还通过二级市场持有了多家地方大型钢企的股权。借助于股改提供的良机，宝钢不仅仅通过资本运作打开了与邯钢谈判的大门，并且在并购谈判开始之前就反客为主占据了上风。不妨假设一下，如果宝钢持有邯钢的股份为零，然后在相关领导陪同下去了邯钢，希望跟对方谈并购，那么作为“中国第一钢铁大省”两大钢企之一的邯钢几乎是不可能与之坐下来谈的。然而，如果抛弃意气之争，宝钢的持股未尝不是给邯钢乃至当地政府提了一个醒，建设第一钢铁大省还可以借助于更强大的外力。产业政策里面写得清楚，“华北地区水资源短缺，产能低水平过剩，应根据环保生态要求，重点搞好结构调整，兼并重组，严格控制生产厂点继续增多和生产能力扩张。”要在严重缺水的地方建钢铁大省，走技术升级的路子是最合理的选择了。宝钢的出现使得这一选择具备了更多的实践可能性。无论是宝钢的持股公告或者是邯钢集团的增持宣言，或许都只是双方对谈判环境地渲染罢了。双方必须要谈，也有很大的空间可以谈。这无疑是股改创造的一个奇妙结局。经济学家科斯认为企业的出现能节约市场交易费用，但宝邯之战给出的启示却是，在制定企业的发展大计之时，如果产业面临巨大变革，那么千万不可忽略“市场先生”的智慧。 

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