下半年煤炭股投资价值评级

    回顾我们上半年两个行业报告的观点，判断基本准确。我们仍然对"十一五"煤炭经济的增长充满信心，虽然增速会放缓，但在国民经济快速增长的需求拉动下，行业景气会持续，行业整体利润总额不大可能出现负增长。

    在国务院《关于促进煤炭工业健康发展的若干意见》统领下，上半年煤炭新政频出：1）"三步骤"将小煤矿数量由2.3 万处削减至1 万处；2）"三法规、一通知"规范大煤矿生产能力管理，年核定能力天数从350 天变更为330 天，新建煤矿3 年内不准重新核定能力，不许超设计能力生产等等；3）国务院确定山西试点煤炭可持续发展政策，煤炭生产完全成本核算是把双刃剑。 {TodayHot}

    时下煤化工热的根源是煤炭能源替代经济的凸现，无论是与石油的等热值价格比，还是历史煤炭、石油价格走势比，均说明当前煤炭价格相对石油价格是严重偏低，至少偏低50%。

    我们认为石油资源的稀缺性和世界众多发展中国家崛起对能源需求的旺盛势头使石油价格的高企具有可持续性，石油价格高企将使世界尤其是我国的石化工业转向以煤炭为基础化工原料。保守预计到2010 年，我国煤化工新增煤炭消费需求在2 亿吨左右。

    煤炭作为能源基础性行业，其生产企业的盈利能力和可持续发展能力值得长期看好，短期内涵成长性的缺失并不能贬低其应有的内在价值。我们认为，10 倍PE 估值是煤炭股短期面临成长压力下的估值底线，若煤炭上市公司二级市场股价估值低于10倍PE，便是买入时机。

    今明两年，投资煤炭股的超额收益将主要来自上市公司规模扩张的成长溢价和煤炭能源化工新领域开辟给企业带来超额利润收益的预期。