资管新规要来了，PPP资本金得靠自有资金

  备受关注的《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》即将于近期发布，这为金融机构资管业务又套上了一圈紧箍咒，PPP融资又将何去何从呢？

 

资管新规的核心是“破刚兑”和“去杠杆”，在净值型管理、打破刚性兑付、消除多层嵌套和通道、第三方独立托管等方面制定了非常严格的规定，强调穿透式监管。尤其对于违规发行保本保收益产品、发行机构自行兑付等行为，违规存款类机构要回表补交存款准备金和存款保险基金并处罚，违规非存款类金融机构则会受到处罚及罚款。对举报刚兑的单位和个人情况属实的还予以奖励。

资管新规实施后，资管行业规模增速将会有较明显的放缓趋势，各金融机构资管业务竞争更加激烈，银行、证券、信托行业将受到很大冲击，公募、保险行业也会受到影响。其中，银行端非标资产发展将严重受阻，存量非标难以在过渡期内调整结束，保本型理财将向结构性存款转换，传统预期收益型理财的理财期限、杠杆、投向都面临新的约束。

 

PPP项目资本金融资的主要资金来源就是银行理财，银行理财通过信托或资管通道，由私募股权基金对PPP项目公司进行股权投资，或直接通过信托或资管通道投资PPP项目。而根据资管新规，资产管理产品可以投资一层资产管理产品，但所投资的资产管理产品不得再投资其他资产管理产品。通过“银行理财+信托/资管通道+私募股权基金”进行PPP融资路子已然走不通。

对于PPP来说，包括资管新规在内的一系列金融政策改革，都指向财办金〔2017〕92号文那句话：“违反相关法律和政策规定，未按时足额缴纳项目资本金、以债务性资金充当资本金或由第三方代持社会资本方股份的”，应予清退。

融资越来越难，PPP资本金靠什么？答案就在财政部金融司司长、PPP工作领导小组办公室主任王毅在第三届中国PPP融资论坛的讲话里：“任何投资项目、任何金融活动，自己要投入一定的自有资金，再进行适度的融资，这是必须守住的底线。不能让政府的各种公共性基金作为资本金，更不要让社会资本用借款作为资本金，然后再用银行资金做运营”、“政府和合作伙伴一定要掏出真金白银，拿自有资本做资本金”。

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