涂国彬：内地经济不稳 港股升势随时夭折

环球经历去年下半年的急挫后，随着欧盟及欧央行逐步落实救市方案，今年第一季明显反弹，恒指曾高见21760点，较去年底升逾18％，然而，后来希腊政局危机升温，加上中国及美国经济数据转淡，投资者担心环球经济放缓，拖累股市再次回落，于6月收最后一个交易日，恒指收报19441点，半年累积升幅收窄至5％。尽管股市于第二季度反复回落，但值得一提的是，过去半年欧债债息普遍回落，而VIX指数现时亦接近一年来波动区间的低位，从这个角度看，股市的疲弱并非由市场避险情绪升温所引致，而更可能是反映市场看淡经济前景，下调企业盈利预测所致。好淡因素拉扯，行业表现分歧面对众多不同好淡因素的拉扯，个别行业的反应亦有不同。就恒生综合指数行业分类而言，过去半年中，信息科技业指数累升近两成半，地产及亦升12％，而金融业则升半成；但另一方面，与经济周期关系更密切的原材料业指数半年则累跌一成，工业制品业指数跌6％，而能源业指数亦跌逾3％，各行业股份表现明显分歧，可以说，投资者上半年的投资表现，一大半取决于能否成功挑选到跑出的行业。若论经济前景展望，对而言，始终以内地经济的表现影响最为重要。　　　　事实上，相对于于4月初才见顶，港股早于今年2月便已见顶回落，而其中一大转折点，应是在于3月份内地召开两会时，提出调降今年经济增长目标至7．5％，使市场担心中资股盈利受压。经济政策有不确定性无疑，日前刚刚公布的6月份官方采购经理指数（PMI），跌至50．2％的七个月低位，而6月份汇丰中国PMI亦从5月份的48．4％下跌至48．2％，为连续第八个月下降，让市场担心外围需求疲弱对中国制造业带来的冲击。而值得一提的是，内地经济今年首季录得8．1％按年增长，为三年来的低位；市场现时关注将于月中公布的重要经济数据，其中，第二季经济增速料将放缓至8％以下，而投资者将关注官方对经济数据的评论，尝试寻找可能的政策方向。事实上，对于内地经济数据，投资者的心态目前仍相当矛盾，既担心经济放缓使企业盈利下跌，但同时又寄望当局将出台支持经济措施可刺激股市向上。但话说回头，面对减速、企业利润下降的形势，内地政策其实早已见转向支持「稳增长」，包括调降息率，亦出台了不少支持行业发展的政策，而真正的不确定性，或许不在于经济数据的起落，而在于近日内地「地王」重现的问题，始终，中央政府一直认为楼市泡沫必须压止，而「地王」的出现，正是对稳增长政策的最大考验，而在内地政府能决定宏观经济政策方针之前，可以相信，股市（尤其中资股）仍将继续反复，难以进入明显的上升趋势。

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