中国钢铁行业:行业正入寒冬

粗钢产能高速释放,市场供给压力增大。中国前5个月累计生产粗钢2.96亿吨,同比增长2.2%,而行业利润率则下降至0.17%,在钢价出现季节性回升但偏弱的情况下,日产量於4月份达到202万吨/日的历史新高,5月份虽然回落至198万吨/日,但仍处於高位。目前国内钢铁产能依旧严重过剩,高企的产量将制约钢材提价空间,给钢厂盈利带来较大压力。　　　　下游需求增长不及产量增长,去库存速度低於往年。今年3~5月传统钢材消费旺季中,库存由3月初的1882万吨下降至6月底的1542.71万吨後开始出现小幅反弹。我们认为後期随着夏季用钢淡季的到来,加之钢厂减产意愿不强,钢材社会库存有进一步上升的可能,钢材价格面临进一步调整的压力。　　　　成本压力不减,压缩盈利空间。铁矿石价格自去年10月下降後,保持平稳,截至5月底,青岛港铁矿石均价为970元/吨。随着国内对铁矿石的开采力度加强以及海外矿山新产能投产,铁矿石供应量增长将致矿价出现小幅下跌,但在短期旺盛产能的推动下预计降幅不大,我们认为随着下半年钢厂生产淡季的到来,铁矿石均价预计将可能回落至120-130美元/吨附近。　　　　估值探底後的阶段性投资机会。虽然在宏观经济受政策调控趋紧、且下游需求未出现明显好转的情况下,上市普钢公司盈利状况在近期难以得到明显改善。但现阶段股价已经反映市场的悲观预期,预计後期继续向下调整空间不大,目前钢铁公司的股价均严重低於每股净资产价格,行业市净率逐渐接近0.45倍的历史估值底部。我们认为股价缺乏实质性的催化剂,行业基本面好转或许将需经历更长的时间,投资者可把握钢铁股阶段性的投资机会。　　　　推介个股:珠江钢管(1938.HK)。普钢企业盈利能力的恢复尚需时日,唯近期存在短线的交易机会,而珠江钢管作为钢材深加工企业,为三大石油公司子公司外最大的油气管道供应商,在油气管道供应存在壁垒的情况下,依托订单组织生产,受钢铁业波动的影响较小,业绩具有较高的稳定性,同时公司成功研制的深海油气管道将有望结束我国深海管道依赖进口的情况,锁定未来业绩成长空间。我们给予珠江钢管“买入”的投资评级,给予钢铁业“同步”的投资评级。

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