水泥行业：云甘青京鄂价格下跌 四川上涨

    11月上半月整体价格环比跌幅为1.03%。从区域上价格变动情况来看，主要是：1、下跌区域主要体现在云南、甘肃和青海，幅度为20-30元/吨，北京和湖北两省下跌幅度也在20-30元/吨；2、上涨的区域主要是四川成都地区，幅度在10-20元/吨；3、华东地区价格继续保持平稳。具体分析见正文。　　　　行业策略。1、本双周大盘延续反弹格局，但水泥股陷入调整，整体跑输大盘6.96个百分点，整体来看，随着政策微调预期下的水泥股反弹暂告一段落；2、在上期双周报中，我们曾提出，部分区域在停产下的价格提升将面临周边低价水泥流入和下游需求影响的冲击，本双周湖北区域下调价格也验证了我们的判断，我们认为目前的关键因素还是紧缩环境下的资金紧张和需求不振，尽管部分有改善迹象，但还难足以改变下行趋势；3、而从估值角度来看，尽管目前PE来看，水泥股估值已经显得较为便宜，但是在水泥价格存在下跌风险的周期中，企业盈利也存在下调的风险，因此目前并不能单一通过PE来作为观测水泥股估值的维度。而按照PB来看的话，与按照传统历史经验的底部区域依然有距离，因此安全的投资价值区域还需要进一步等待和确认；4、供给端下半年压力犹存，华东、西南、西北、华北均存在较大的在建线产能规模，新增产能释放将进一步改变区域供求环境；5、我们维持水泥行业评级为“同步大势”，密切关注通胀及信贷变化情况，侧重具体区域及个股的机会把握。

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