国泰君安：水泥政策预期主题再起

（1）18日国务院总理温家宝指出，要贯彻稳中求进的总基调，坚持实施积极的财政政策和稳健的货币政策，把稳增长放在更加重要的位置。扩大建材下乡试点范围，增强消费对经济增长的拉动作用。推进“十二五”规划重大项目按期实施，尽快启动一批事关全局、带动性强的项目。（2）18日《铁道部关于鼓励和引导民间资本投资铁路的实施意见》，“鼓励和引导民间资本依法合规进入铁路领域。（3）22日中证报《重大基建投资项目审批提速，中央预算或提前到位》报道有关方面已被要求在6月底前上报今年全部投资计划，项目审批将加速，与此相关中央预算资金有望提前下拨到位。力挺基建投资上半年审完全年计划。　　　　水泥在2005年和2008年和2010年见底回升周期里面，无一例外都是政策放松刺激后面需求和股价进入上升通道。但此之前盈利和价格代表的基本面处于下滑通道当中，这个时期的水泥投资具有三个特点：一是更具有主题性投资的意味，预期政策放松和刺激投资主题；二是因为受政策压制盈利下滑估值相对较高，且即使政策放松则业绩改善也不会很快，因此首先抬升的是水泥估值，低盈利周期高估值溢价；三是哪里预期先见底哪里给予了更高的预期和估值。稳定提升者亦给予了很高的溢价空间。如上半年涨幅最大主流水泥为亚泰集团、祁连山、江西水泥等，亚泰高盈利可持续、祁连山1季度见底、江西水泥代表的华东预期3季度见底，水泥价格从最高600跌倒目前300左右，想象止跌回升的巨大空间赋予了目前更高的估值，给予弹性估值。但实事求是的是基本面仍有压力3季度淡季，市场一致预期的EPS也未有充分下降或仍有下调的空间，3季度或许可以确立本论周期底部。　　　　水泥两碗面基本面和政策面，整个全年都是两个因素在角力，两个要有一个相对更给力才有阶段行情、都不给力则木有行情，两个都给力那就是趋势大行情，目前是基本面不给力、政策面有刺激预期，短期反弹人心所思啊。预期6-8月为本轮周期股价和基本面的底部，4季度开始到明年上半年进入下一轮周期上升阶段，但无疑是缓慢和克制的。水泥配置三个思路：首推6-8月仍相对旺季可提价华北东北区域冀东水泥、亚泰集团、金隅股份；西北板块推荐水泥价格下跌时间长已经见底祁连山、宁夏；3季度即将见底华东江西水泥、华新水泥、海螺、巢东。亚泰集团旺季涨价和券商银行主题首买品种看35%以上空间。

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