宝钢股份三季报点评:板材需求持续疲弱

    业绩概要:今日宝钢股份公布2011年三季度经营业绩,1-9月份公司共实现销售收入1673亿元,同比增长12.2%;利润总额82.3亿元,同比下降40.4%;净利润66.8亿元,同比下降39.0%;归属上市公司股东净利润63.2亿元,折合EPS0.36元,同比下降41%。前三季度EPS分别为0.18、0.11和0.07元,三季度EPS同比和环比分别下降53%和36%;　　　　经营状况:三季度公司共实现铁产量603.1万吨,钢产量679.4万吨,销售钢铁产品661.1万吨,同比分别增长3.9%、3.4%和6.9%。结合三季报数据折算吨钢售价8268元/吨,吨钢成本7813元/吨,吨钢毛利455元,季度环比分别下降479元/吨、205元/吨和274元/吨。三季度期汽车、家电、机械等板材下游行业延续低迷运行状态,公司主要产品热轧、中厚板、冷轧板价格弱势盘整,取向硅钢市场价格更是季度环比下跌14%,导致占公司产量近80%的板材产品盈利水平下降,构成公司业绩下滑的主要原因;　　　　财务分析:公司前三季度毛利率为8.3%,同比下降4.7个百分点;分季度看,公司近四季度的毛利率分别为9.4%、11.2%、8.3%和5.5%,三季度毛利率下滑明显;前三季度期间费用率为3.3%,同比下降0.4个百分点,其中三季度单季期间费用率3.3%,环比下降0.1%。　　　　盈利预测:公司10月份小幅上调产品出厂价、11月基本持平,但自9月中旬后,钢材市场持续暴跌,因此公司在实际执行中维持高价有一定难度。在行业整体疲弱的大环境下,我们判断四季度行业利润将继续下滑,预测公司11-13年EPS分别为0.39元、0.44元、0.50元,考虑到公司目前估值水平较低,维持“增持”评级。

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