机床行业：运行仍处周期底部 整体行业难反转

行业经济运行仍处周期底部，整体行业难言反转。尽管08年末以来，我国为应对金融危机实施了积极的财政政策和宽松的货币政策，加快了基础设施建设，推动产业升级，但对机床行业而言，由于外围市场的持续恶化，部分抵消了国内复苏所带来的行业增长；加上低端产品占比较高，产品缺乏竞争力，产能过剩；因此，我们判断行业整体2010年仍难以趋势性反转。

机床行业面临产品结构性调整。09年市场需求结构加速变化，普通、低档数控机床需求大幅度萎缩，大重型和高档数控机床仍保持稳定增长，说明市场需求转向高端。我们认为随着产品升级需求的释放及"振兴规划"和"重大专项"政策的出台，机床行业将出现结构性复苏机会。

机床行业未来仍有很大的增长空间。我国目前正处于工业化中后期阶段，从国际上的历史经验看，这一阶段最主要的特点就是制造业设备更新改造加速，企业设备投资占固定资产投资的比重将逐步提升。另一方面，从国际对比来看，我国机床行业的规模相对于下游行业而言仍然偏小，因此机床行业未来还有很大的成长空间。

部分下游行业开始复苏。机床行业的上游主要为钢铁、电子，下游主要分布在汽车、传统机械、军工、高新技术产业等领域，其中汽车需求占比较高，占45%，军工和传统机械各占20%左右。从目前下游各行业运行状况来看，汽车行业已进入全面复苏阶段。机械行业中的工程机械、农业机械、矿山机械回升速度较快。机床下游行业的复苏将有效刺激机床需求，推动机床行业逐步复苏。

投资逻辑的两条线索：短期看好受益于下游行业复苏或出口改善明显的公司，长期关注产品结构及发展方向符合行业发展趋势的公司。

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