神通阀门：低碳经济下的阀门领军企业

阀门应用量大面广，未来行业需求将保持平稳增长，目前行业集中度较低，中低端市场竞争激烈，高端市场如核电的关键设备阀门市场，由于绝大多数国内企业研发水平不高，只有极少数企业从事这方面的业务，目前相关市场正处于逐步替代进口过程中。      公司冶金特种阀门主要应用于钢铁行业节能环保领域，在高炉煤气全干法除尘系统、转炉煤气除尘与回收系统等领域公司市场占有率较高，具有较高的市场知名度。为适应钢铁行业节能环保需求，公司不断研发新产品，07-09年公司冶金阀门收入维持平稳。未来钢铁行业将加大淘汰落后产能力度，同时将提升节能环保要求，我们预计公司冶金阀门需求仍将保持平稳增长，继续成为公司稳定的收入和利润来源。      核电领域中的阀门企业在各自细分市场都处于优势地位，产品之间的重叠竞争较小，同时由于国家产业政策的引导，未来相关企业将会在各自优势领域继续保持领先地位。我们认为公司未来在核电蝶阀、球阀领域仍将保持较长时间的垄断地位。受益于国内核电投资高增长，公司目前核电阀门订单充足，随着募集资金项目逐步达产，未来核电阀门对公司业绩贡献将进一步加大，成为业绩增长的主要动力。      公司下游客户关系稳定，冶金阀门方面公司产品服务于宝钢、莱钢、包钢等特大型钢铁企业，核电阀门方面公司获得了2008年和2009年我国核电工程用已招标核岛蝶阀、核岛球阀的全部订单，成为唯一中标企业。同时良好的体制机制激发了创新的活力，目前企业正积极进入其他核电产品领域，并适应市场需求研发新型节能环保特种冶金阀门，不断地技术创新、产品创新保障了公司未来市场竞争力。      风险因素：原材料价材料价格波动、市场竞争加剧和冶金、核电行业周期波动的风险。      预计公司2010-2012年发行摊薄后扣除非经常性损益每股收益为0.54元、0.78元和1.06元。结合相对估值比较和绝对估值，考虑公司为低碳经济下阀门制造领军企业，未来核电阀门业务为公司主要业务，长期前景确定，我们认为神通阀门合理估值区间为2010年37.04-41.16倍市盈率，对应的合理价格区间为20.0-22.23元。

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