水泥业将迎接大企业繁荣时代

　　目前是否并购的好时机？我们的答案是肯定的：首先，目前各区域已基本形成区域龙头，空白市场基本被抢占完毕，从行业生命周期来看，水泥行业已经发展到加速整合阶段；其次，产能政策阻断了新建之路，大企业的扩张只能通过并购进行，而鼓励并购的政策已经扫清了并购以及后续整合带来的障碍；再次，过去几年，企业之间已经摸索出整合、协同提价的成功经验，行业的思维模式和盈利模式在悄然发生转变；最后，从近两年的并购案例来看，目前的并购行为已经日趋理性。　　　　大企业繁荣时代即将到来目前区域整合已初露端倪，各大区域都已经初步形成各自的领袖企业：西北（中材）、华北（冀东、金隅）、东北（亚泰、天瑞、山水）、华东（中国建材、海螺）、华中（华新水泥，葛洲坝，海螺，中国建材）、华南（台泥、华润、海螺）、西南（拉法基、华新）。　　　　从行业生命周期来看，在行业处在集中化速度加快期间，也是形成大的行业龙头（价格领袖）之时；未来几年无论是政策导向，还是企业自身拥有的资金实力，大企业将成为故事的主角，通过加速扩张（兼并重组）完成布局的阶段，大企业繁荣时代到来。我们认为以下企业在未来有望成为全国或区域的领袖：中国建材系、中材系、冀东水泥、海螺水泥。　　　　投资逻辑：从“需求推动型”向“并购重组型”转变目前市场不少人担心，行业需求增长放缓、限产政策使得企业无法进行外延式扩张，未来公司盈利还能否保持增长？我们认为在并购时代，水泥行业的投资逻辑将从"需求推动型"向"并购重组型"转变，大企业真正繁荣的时代才刚刚到来，其发展空间仍然巨大。　　　　我们看好中材系（祁连山、赛马实业、天山股份）、冀东水泥和海螺水泥。

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