海螺水泥：第四季度业绩大增值得期待

　　评级机构：东方证券　　　　事件:海螺水泥2010年1-9月实现销售收入223.58亿元,较上年同期增长32%,归属于上市公司股东的净利润为31.59亿元,较上年同期增长42%;每股盈利0.89元。　　　　我们的看法。　　　　海螺水泥前三季度的业绩显示了公司良好的经营和市场状况。公司综合销售毛利率为26.73%,与上年同期基本持平;三项费用占主营收入比重为9.8%,同比下降了1.37个百分点。　　　　由于三季度末华东地区浙江和安徽等省轮番限电,带动了整个区域水泥价格快速上涨,浙江从底部价格上调了100元/吨,安徽10月初上涨了50-80元/吨,江苏、福建、江西等省的价格也被带动,公司第三季度业绩还未反应水泥价格的大幅上涨,我们对第四季度公司业绩同比大幅持乐观态度。　　　　海螺水泥资产负债率为42%,在水泥上市公司中最低,公司现金较为充足,财务费用占主营收入比重仅1.56%,在进入加息周期的经济环境下,公司相对同行业企业将具有较为明显资金成本优势.　　　　海螺水泥未来两年通过新建产生的新增产能会达到每年3000万吨,预计公司2010、2011年水泥数量销量为1.5亿吨和1.8亿吨。由于行业集中度的提高,公司同其他大企业的协同效应正在增强,海螺水泥正一改过去低价竞争策略,与其他大企业协同提高市场价格。　　　　落后产能淘汰力度正在不断加大,保障性住房建设也会降低房地产调控对水泥需求的影响,我们依然看好水泥行业走势。　　　　我们小幅上调海螺水泥2010年和2011年EPS预测分别至1.51元和1.73元(原预测为1.44和1.65元),维持公司的“买入”评级。

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