通胀推动国内铝价将继续上行

　　美国量化宽松政策推动通胀预期　　　　11月3日，美联储宣布继续维持0~0.25%的基准利率区间不变，并将在2011年第二季度结束前再购买6000亿美元的长期国债。同时，美联储将此前购买机构债和机构抵押贷款支持债券的收益再投资于国债，金额大约为2500~3000亿美元。美国第二轮量化宽松政策的启动预示着全球范围内流动性的进一步泛滥。这将从以下两个方面影响全球大宗商品价格：第一，汇率干预国家将逐步出现。随着美国量化宽松政策的进一步实施，美元将受到货币贬值的压力。这使得其他国家的货币出现升值。在当前全球经济依然低迷的背景下，这将对出口导向型国家形成明显的不利影响。这些国家包括日本和以德国为代表的欧洲。这两个国家和地区将难以忍受本币的大幅升值，从而进入外汇市场进行干预成为他们的理性选择。日本已经进行的外汇干预措施就是很好的证明。在外汇干预的影响下，美元和其它货币的汇率将变得更加具有波动性。从而加剧大宗商品价格的波动。第二，通货膨胀预期将明显上升。对于美联储来说，2%的通胀水平是其认为较为合适的通货膨胀水平。正如笔者在之前的报告中提到的，美国存在将通货膨胀推升至其认为合适的水平的需求。而进一步量化宽松政策的推出证实了美国认可通胀上升的事实。这与当前各国货币的持续泛滥一起，推升了市场投资者对于美国以及全球通货膨胀的预期。通货膨胀预示着货币购买力的减弱，从而推动大宗商品价格上升。这种影响对于可以长期储存的有色金属来说将更加明显。但这种影响在价格中已经有所体现。　　　　节能减排推动后期产量继续下滑　　　　今年是我国“十一五”规划的最后一年，各地方政府紧抓节能减排任务。数据统计，此轮减产在河南省涉及的产能将超过100万吨，而类似情况的省份还有山西。从目前的市场情况来看，“十二五”规划到期后节能减排举措导致的电解铝产能关闭预计将达到200万吨甚至更高。随着时间的推移，产能减少对产量的影响开始逐步显现。9月份，国内电解铝产量117.2万吨，环比下滑8.4%。这显示国内电解铝产量下滑仍在继续。而从目前的情况来看，节能减排对国内电解铝产量的影响在四季度仍将继续存在。而且临近年底，各级政府考核压力的增大将使得节能减排控制措施进一步增强。从而四季度产量下滑的幅度将有所放大。在当前内外盘比价依然处于进口亏损状态下，国内电解铝产量的下滑意味着市场供应量下降。后期供应情况在关注国内电解铝产量的同时，还应该关注国内外比价变化情况以及国家储备局的操作。　　　　抛储难以改变国内库存下滑趋势　　　　中国国家发改委10月22日发布公告称国储物资调节中心受国家物资储备局委托以公开竞价方式销售部分国家储备铝锭。竞价销售时间为11月1日及2日。此次国储抛出的铝锭包括前期国外进口的铝锭和2009年在国内收储的部分，数量为9.6万吨。结合国储当前对铝铅锌等多个品种进行抛储，笔者以为国储的目的更多是通过抛储行为表达国家对原材料价格快速上涨的不认同，即很大程度上是从通胀层面来考虑。随着国际以及全球通货膨胀的进一步发展，国储将可能再次出现抛储行为。而其在2008年和2009年收储的铝锭为抛储准备了至少在短期内较为充足的货源。然而，从上次抛储的反应来看，国储的操作并不足以改变市场供不应求的局面。11月4日，根据上海有色网的统计，国内各地区电解铝库存为80.2万吨，依然较前一周下降了0.2万吨。这意味着当前市场依然处于供不应求的状态。而随着各级政府节能减排的进一步推进，国内电解铝产量料将进一步下滑。而当前国内消费并没有出现明显的下滑，这预示着国内在未来一段时间仍将处于供不应求的状态。而国储的操作只能在一定程度上缓解国内供不应求的状态，而不足以改变这种情况。　　　　未来铝价仍将保持上升的趋势不变。沪铝1102合约将向上测试18000元/吨阻力。价格的不确定在于主要国家的货币政策。中国的货币收紧并不一定能够抑制铝价的上涨。如果美欧开始货币紧缩政策，市场预期的改变将给铝价带来压力。

　　美国量化宽松政策推动通胀预期　　　　11月3日，美联储宣布继续维持0~0.25%的基准利率区间不变，并将在2011年第二季度结束前再购买6000亿美元的长期国债。同时，美联储将此前购买机构债和机构抵押贷款支持债券的收益再投资于国债，金额大约为2500~3000亿美元。美国第二轮量化宽松政策的启动预示着全球范围内流动性的进一步泛滥。这将从以下两个方面影响全球大宗商品价格：第一，汇率干预国家将逐步出现。随着美国量化宽松政策的进一步实施，美元将受到货币贬值的压力。这使得其他国家的货币出现升值。在当前全球经济依然低迷的背景下，这将对出口导向型国家形成明显的不利影响。这些国家包括日本和以德国为代表的欧洲。这两个国家和地区将难以忍受本币的大幅升值，从而进入外汇市场进行干预成为他们的理性选择。日本已经进行的外汇干预措施就是很好的证明。在外汇干预的影响下，美元和其它货币的汇率将变得更加具有波动性。从而加剧大宗商品价格的波动。第二，通货膨胀预期将明显上升。对于美联储来说，2%的通胀水平是其认为较为合适的通货膨胀水平。正如笔者在之前的报告中提到的，美国存在将通货膨胀推升至其认为合适的水平的需求。而进一步量化宽松政策的推出证实了美国认可通胀上升的事实。这与当前各国货币的持续泛滥一起，推升了市场投资者对于美国以及全球通货膨胀的预期。通货膨胀预示着货币购买力的减弱，从而推动大宗商品价格上升。这种影响对于可以长期储存的有色金属来说将更加明显。但这种影响在价格中已经有所体现。　　　　节能减排推动后期产量继续下滑　　　　今年是我国“十一五”规划的最后一年，各地方政府紧抓节能减排任务。数据统计，此轮减产在河南省涉及的产能将超过100万吨，而类似情况的省份还有山西。从目前的市场情况来看，“十二五”规划到期后节能减排举措导致的电解铝产能关闭预计将达到200万吨甚至更高。随着时间的推移，产能减少对产量的影响开始逐步显现。9月份，国内电解铝产量117.2万吨，环比下滑8.4%。这显示国内电解铝产量下滑仍在继续。而从目前的情况来看，节能减排对国内电解铝产量的影响在四季度仍将继续存在。而且临近年底，各级政府考核压力的增大将使得节能减排控制措施进一步增强。从而四季度产量下滑的幅度将有所放大。在当前内外盘比价依然处于进口亏损状态下，国内电解铝产量的下滑意味着市场供应量下降。后期供应情况在关注国内电解铝产量的同时，还应该关注国内外比价变化情况以及国家储备局的操作。　　　　抛储难以改变国内库存下滑趋势　　　　中国国家发改委10月22日发布公告称国储物资调节中心受国家物资储备局委托以公开竞价方式销售部分国家储备铝锭。竞价销售时间为11月1日及2日。此次国储抛出的铝锭包括前期国外进口的铝锭和2009年在国内收储的部分，数量为9.6万吨。结合国储当前对铝铅锌等多个品种进行抛储，笔者以为国储的目的更多是通过抛储行为表达国家对原材料价格快速上涨的不认同，即很大程度上是从通胀层面来考虑。随着国际以及全球通货膨胀的进一步发展，国储将可能再次出现抛储行为。而其在2008年和2009年收储的铝锭为抛储准备了至少在短期内较为充足的货源。然而，从上次抛储的反应来看，国储的操作并不足以改变市场供不应求的局面。11月4日，根据上海有色网的统计，国内各地区电解铝库存为80.2万吨，依然较前一周下降了0.2万吨。这意味着当前市场依然处于供不应求的状态。而随着各级政府节能减排的进一步推进，国内电解铝产量料将进一步下滑。而当前国内消费并没有出现明显的下滑，这预示着国内在未来一段时间仍将处于供不应求的状态。而国储的操作只能在一定程度上缓解国内供不应求的状态，而不足以改变这种情况。　　　　未来铝价仍将保持上升的趋势不变。沪铝1102合约将向上测试18000元/吨阻力。价格的不确定在于主要国家的货币政策。中国的货币收紧并不一定能够抑制铝价的上涨。如果美欧开始货币紧缩政策，市场预期的改变将给铝价带来压力。

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