有色金属行业：锌价中期仍值得看好

上两周铅和黄金价格走势良好,镍在钢铁价格回调的带动下出现下跌。 　　而A 股呈现U 型走势,最低下跌14.3%,最终下跌3.6%。其中黄金和铅锌板块在金铅价上涨的带动下,涨幅最大。 　　血铅事件推高铅价,从基本面出发继续看好锌价。血铅事件让部分铅冶炼产能陆续被关停,这在可能改变全球铅金属的短期供需格局,由此铅价被推高。而铅锌价格联动性较强,同时从需求增长趋势,我们也看好锌价的中期表现(详见7 月31 日的《中期锌价已经出现上行空间》)。 　　铜冶炼、铜线杆开工率上升。影响冶炼开工率的因素包括(1)智利矿山罢工导致精铜矿供应紧张,可能会拉底开工率;(2)TC/RC 降至10-20美元/吨/1-2 美分/磅低位导致公司压缩产量;(3)另一种原料废铜进口能否继续增长。铜线杆方面多数企业预期下月订单与本月基本持平,原因是虽然9 月开始进入传统的消费旺季,但受铜价波动及废铜铜杆消费的冲击,订单会受到一些抑制。 　　全球原铝供需矛盾有所缓解,但产能过剩压力仍在。随全球经济复苏,全球铝消费增长较快,原铝供应过剩情况好转,库存增幅下降。但在供给方面,全球原铝产量随价格上涨也在3 月触底回升。剖析产出结构,中国是全球产量上升的唯一原因,但除中国外全球其他地区原铝产量也已似乎触底。考虑到目前全球原铝冶炼开工率80%,中国开工率69%,未来产量还有较大上升空间,这都会对铝价的上涨构成压力。 　　黄金的投资吸引主要来自于避险和抵御通胀,因此上半年金价表现并不好。但目前的时点,我们开始修正我们前期对于金价谨慎的判断,因为在4 季度CPI 可能转正,未来的通胀预期和消费旺季因素可能带领金价冲高至1000-1100 美元/盎司。 　　短期我们的担心更多还是来自于大盘的系统性风险,即强周期的有色金属板块呈现严重的超涨超跌表现。

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