钢铁行业：国内价格止跌回升指日可待

随着钢材价格的快速下跌，近期钢铁板块股价出现大幅调整，最大跌幅超过30％。从A－H股比价关系分析，我们认为目前钢铁板块的估值优势显著，一轮估值修复行情有望展开。 以最具代表性的鞍钢为例，历史上鞍钢A股相对H股的平均溢价率为3.6％。而8月份以来A股相对H股则开始出现折价，按照9月23日的收盘价计算，鞍钢A股相对H股的折价率为22.6％，处于历史最高位。 钢价的调整以及钢材库存的高企引发市场对行业运行趋势的疑虑。我们认为，行业的运行趋势并未发生根本性的变化，本轮钢价和库存的调整均属于短期波动，而非长期趋势。 我们认为本轮库存调整注定短暂。本轮库存调整主要是消化前期钢价过快上涨而产生的屯货需求。在以房地产新开工为代表的下游真实需求继续强劲复苏的背景下，本轮库存调整将主要由需求端主导，加上屯货需求量并不高，因此流通环节库存下降的速度将比较快，而且并不会导致钢厂产能利用率的大幅下降和钢厂库存的显著增加。我们认为随着国内外价差的迅速扩大，国内价格的止跌回升指日可待。 进入9月份，持续近9个月的国内外价格倒挂的状况宣告结束，国内外价格的比价关系重回正常轨道，并且国际市场价格与国内价格之间的价差迅速扩大。以热轧板卷为例，目前欧美、日本和韩国等主要市场的价格普遍比我国国内的价格高出100美元/吨以上。国内外价格的比价关系的复归正常，以及国际价格随欧美经济复苏步伐加快而具有的持续上涨的动力，将对国内钢材价格都成强劲的支撑和拉动。

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