机械行业：行业持续复苏 继续看好工程机械和铁路设备

受益经济形势好转机械行业持续复苏从 08年底开始大力推行的投资和信贷保经济增长政策已经取得明显成效,2季度的GDP 增长已加速到7.9%,固定资产投资增速达到33%,创近五年的增速新高,机械行业也因此出现了持续的结构性复苏。其中工程机械、农业机械和铁路设备等因为直接受益于政策刺激,复苏较为明显,但纺织机械、海运设备和航空制造等因为直接受益较少,而依然处于衰退之中。 　　泡沫化复苏预期 机械行业盈利将进一步分化 虽然机械行业出现复苏迹象,但是本次回升主要依靠资源和资产的通胀预期刺激投资来遏制短期内的经济显著下滑,并不是实体需求的全面复苏。特别是美国释放了前所未有的流动性,促使了强烈的美元贬值和经济通胀预期,导致原材料价材料价格脱离需求面迅速上涨,因此在人民币兑美元汇率脱钩前,很多机械子行业将面临下游需求持续低迷和上游原料价格高涨的两头挤压,增收不增利,只有那些主要产品都受益于本次财政投资刺激的子行业业绩才能有望出现较快增长,因此机械行业盈利将进一步分化。 　　受益基建和地产投资起重机和混泥土机械再现辉煌由于中央政府投资80%投向铁路、公路、电力和保障住房等基本建设,银行55%的信贷资金投向基本建设,因此工程机械成为本次大规模基建投资的最大受益者。同时房地产的保值预期也促使国内房地产泡沫再现,开发商拿地和建房的积极性再次高涨,因此也将有利于国内以混泥土和起重机为主体的工程机械板块盈利出现超预期增长,行业辉煌再现。 　　轨道交通投资旺盛 铁路设备前景看好按照铁道部规划,未来两年铁路车辆采购将超过3000亿,同时09年下半年到2010年将是一个客运专线的建成投运高峰期,同时毛利率相对较高的地铁车辆的交付也将逐步增加,因此铁路设备行业的盈利也将由此出现较快增长。 　　机械行业整体估值不低 相对看好工程机械和铁路设备 目前机械板块08年的静态PE 已经超过32倍,PB 接近4倍,而且总体上盈利难以明显改善,因此整体估值不低,不过根据工程机械和铁路设备行业盈利相对看好的逻辑,我们推荐三一重工、星马汽车、中国南车和天地科技。

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