出口内销双轮驱动

产能建设步伐趋缓,2010年氨纶产能不足已成定势2007年大建产能导致产量过剩,下游需求却并未表现出同步的增速,氨纶价格只好一降再降,08年,我国氨纶生产企业盈利表现不佳,行业开工率水平较低,整个行业疲软,终于使氨纶生产商放慢了产能建设的脚步,原有产能扩张计划的企业纷纷搁浅。

09-10年确定的新投产项目仅有浙江华海机械集团、连云港杜钟-英威达、华亿传媒共计2.1万吨产能,较08年上涨幅度仅为6.13%,产能增长幅度有限。

内需进入稳步上升阶段就09年1-9月氨纶的表观需求量来看,较去年同期上涨了7.92%。在这里需要注意的是,基本上是在去年的11月,我国氨纶产量开始大幅下降,直到今年五月才脱离谷底。对比的对象为:(09年1月~5月+09年6月~9月)与(08年1月~9月)。我们认为应该去掉非常态的行业低迷时期数据,所以我们认为用09年6~9月数据对比08年6~9月数据的说服力更强,经测算,该时期的表观需求量同比增速为28.56%。

出口内销双轮驱动,氨纶行业景气再现伴随着全球经济的逐渐复苏,我国四季度纺织出口形势有望进一步向好,尽管不大可能出现06、07年的高增长局面。但出口的逐渐回暖再加上内销的强大支撑,我们预计氨纶未来需求将维持25%的增长,极有可能使氨纶从目前产销平衡的状态走向供不应求的景气状态。

2010年氨纶价格将在55000元/吨左右目前氨纶价格为48000元/吨,已经盘整了一段时间,看似上涨动力不足。我们分析,从产量和表观消费量数据来看,目前经销商处于小幅的去库存状态,生产商的氨纶出货略显疲弱,产品价格开始盘整。我们预计,氨纶价格将于未来1-3个月处于盘整状态,价格将维持在48000元/吨上下。2010产能供给不足势态已定,随着经销商去库存动作的再一次完成,届时随着出口回暖的确定,氨纶价格将顺利站上50000元/吨关口,我们谨慎估计10年氨纶价格将在55000元/吨的位置上下波动。

首次给予氨纶行业"买入"评级我们看好氨纶行业2010年业绩的释放,以目前价格核算的2010年估值水平较低,投资价值凸显,我们首次给予氨纶行业"买入"评级。重点推荐三家龙头企业:华峰氨纶、烟台氨纶、华亿传媒。

风险提示出口形势进一步恶化、贸易战影响出口、上游产品价格上涨。