钢铁行业2010年投资策略:阶段性波动导致的差异化投资

09年行业在政策驱动下逐步走出低谷 　　我国4万亿的投资刺激内需,配以积极的财政政策和宽松的货币政策,大量低息贷款投放,汽车、家电等刺激消费计划也陆续出台,这些都极大地改善了国内的钢铁需求环境,钢铁产销强劲回升。国际上,各国联手出台经济救助计划,也抑制了经济的衰退,全球钢铁需求也在低迷中缓慢回升。 　　2010年经济复苏明朗,需求增长可缓解产能压力,保证供需平衡 　　在假设2010年固定资产投资增速在25%左右的情况下,我国粗钢表观消费量在6.3亿吨左右,同比增长约11%;明年出口形势好转,我们预计粗钢净出口在2100万吨左右。按照年7.33亿吨的产能规模计算,89%的产能利用率对应6.51万吨的粗钢产量,供需基本平衡。 　　长材继续受益于基建地产,板材受益于机械、汽车家电消费增长 　　一方面,大型基建等基础设施建设将保持高位,而地产建设有望在明年继续增长,特别是明年上半年有望迎来地产建设的高峰期,有力保障长材需求。另一方面,在国家刺激内需的情况下,机械设备制造业也将出现需求转旺,加上汽车、家电销售预计仍将维持高位,这将有力推动板材的需求。 　　铁矿石等原料成本价格将上涨,钢材价格将呈倒W型走势 　　在通胀及全球复苏影响下,我们预计2010年长协铁矿石涨幅10%-15%之间。在下游需求的保障下,钢铁具有一定的成本转嫁能力。若假设原料价格均上涨15%,钢价上涨7%左右即可覆盖原料涨幅,若钢价上涨17%,则能达到2007年的盈利能力。钢材价格的变化,主要受到产能、库存、成本、需求、政策、心理等多重因素影响,加上钢材期货的价格变化,使得波动的频率会增多,而难以把握。 　　维持“推荐”的投资评级。 　　钢铁行业目前P/B为2.10倍左右,A股为3.95倍,钢铁行业P/B与A股P/B的比值为0.55倍,比2002年以来的平均值0.62要低11%左右,这在经济复苏的背景下,估值明显偏低。我们维持行业评级为“推荐”,并建议重点关注区域龙头类公司以及高端板材类公司。节奏把握上,首先关注拥有自有资源及高长材比例、高端品种板比例大的上市公司,此外,关注重组购并等政策性影响类公司。

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