冀东水泥 投资价值已经获产业资本认同

公司上周五公告，截至8月8日，海螺水泥通过二级市场买卖共持有公司6124万股，持股比例为5.05％，其中6－7月在10.22－14.80元的区间买入5408万股，8月以来在7.72－8.70元区间又买入520万股。      海螺水泥作为国内规模最大、管理水平最高、盈利能力最强的水泥企业，对水泥行业的发展前景和运行规律理解深刻，它通过二级市场大举买入冀东水泥，我们认为具有十分重要的意义。此举意味着：以产业资本的标准来衡量，目前冀东的股价已经具备了投资价值。由于滨海新区和曹妃甸开发区的建设以及整个水泥行业的结构调整，冀东水泥面临十分良好的发展机遇，正处于快速扩张阶段，预计到2009年底产能规模将比目前增长150％。虽然今年遭遇煤价高涨、部分市场需求放缓、奥运限产等不利因素影响，公司利润可能低于年初的预期，但长期向好的趋势并未发生改变。      定向增发完成后，冀东的每股净资产升至4.6元，以8月8日的收盘价格计算，PB只有1.68倍，而06年上半年海德堡在洽谈收购冀东部分股权时，出价超过2倍PB，当时正逢中国水泥行业刚刚走出上一轮景气周期的低谷。目前随着产业结构的调整、落后产能的大量淘汰、市场集中度的提高，中国水泥行业正处于新一轮较长的景气上行阶段，而冀东的现状和发展前景也远强于当年海德堡意图收购之时。不足2倍PB的股价意味着即使按照产业投资者较财务投资者更为苛刻的眼光来看，冀东的价值也被低估了。      全流通时代，定价权更多地向产业资本倾斜。现在产业资本已经动手了，我们还在等待什么？维持对冀东水泥的“增持”评级。

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