力源液压资产重组 液压件价格稳步上升

2008年1-6月，力源液压公司实现营业收入8.96亿元，同比增长62.33%；营业利润1.01亿元，同比增长73.79%；归属于母公司净利润8582万元，同比增长51.08%；摊薄每股收益0.48元。      自2007年11完成资产重组之后，力源液压公司已形成了燃气轮机、液压件、航空锻件、散热件四大主业。2008年上半年虽然受国内宏观经济紧缩、人民币升值压力增大、原材料成本上升等因素影响，力源液压综合毛利率同比下降3.4个百分点，但是借助于行业景气度提升，公司产品价格上升，销售量上升，公司业绩依然保持良好的增速。一航、二航的合并重组将使公司成为中国航空产业的重机资产整合平台，公司08年计划定向增发不超过8000万股，以募集资金用于技术改造和进一步收购以完善产业链。      盈利预测和投资评级方面，我们假设公司能够在08年顺利完成定向增发，总股本增加8000万股，达到2.59亿股。预计摊薄后未来三年EPS分别为：0.70元、0.90元、1.19元，对应动态市盈率分别为34.9倍、27.1倍、23倍，给予“增持”评级。     风险提示方面，1）公司2008年拟进行的定向增发价不低于24.53元/股，已高于目前二级市场价格，因此定向增发能否在08年完成，募集资金能否及时到位，尚不确定。2）上半年受人民币升值压力增加、原材料成本上升、动力能源费用增加、人工成本上升、贵州雪灾等影响，导致综合毛利率下降，而除雪灾之外的宏观经济层面不利影响因素还将持续。3）部分业务来自军品订单，受军方政策和国防需求制约较为明显。

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