多重利空因素交替影响 铜市弱势运行

库存不断增加，消费明显减弱，供应时而中断，基金多翻空。在种种复杂的利空和利多因素交替影响之下，作为基本金属龙头品种的期铜，在7月2日创下8940美元/吨的历史新高后，涨势戛然而止掉头向下，近来铜价在市场对消费前景担忧加剧的影响下，轻松跌破8000美元/吨的整数关口，并不断向下拓展新的调整空间。国内外资深人士一致认为，在大宗商品“空气”围逼之下，基金开始多翻空，铜市已难以支撑。

    一直以来，库存、消费与供应不断影响着国内外铜市。然而，近期这些数据的微妙变化令高位运行的铜市面临前所未有的考验。数据显示，自5月以来，LME铜库存由11万吨的水平，大幅增加至上周五的142400吨。与此同时，上半年我国铜进口同比下滑17.9%至818100吨。其中，3-6月进口分别为151143吨、148059吨、110966吨和91775吨，呈逐级下滑态势。一度被市场认为带动需求的废铜进口量，也从今年3、4月份月均53.7万吨的水平，降低到5月份的49.6万吨和6月份的46.7万吨，消费疲软趋势明显。

    影响铜市场的经济环境显然有些不利。近日，美国公布的经济数据仍显示经济严重下滑。因雇主连续第七个月裁员，美国公布7月失业率升至5.7%，为四年来最高。而对于9月份传统消费旺季，国内一家大型产铜企业人士担忧地表示，“北方一些线缆企业出现停产，消费旺季可能因为奥运而延期到来，如果这样，铜市更加堪忧”。

    银联信分析：

    银联信分析师认为，国内铜价自4月以来呈现震荡下行的态势，是受国际供应和库存的提高、美国经济的继续下滑、基金兴趣的逐步退去、铜价更多的受制于中国消费等多重利空因素的交替影响：

    1、铜产量提高，缓解紧张预期

    全球铜第二铜生产大国秘鲁金属商会表示，2008年铜产量料比去年1190281吨增加至少16%，产量自今年1月以来一直在增加，2008年下半年全球铜供应将会保持持续稳定。同时，第二铜消费大国美国公布数据显示，6月份阴极铜进口量较上月降低23.5%，比去年同期下滑14.1%，6月份阴极铜出口量比上月降低55.3%，较去年同期下滑84.5%，对铜价产生利空影响。

    基本面上，LME铜库存持续维持增加的态势，库存增加75吨，总库存达151700吨，处于历史高位。这些数据的变化，对前期担心全球铜市场矿石供应紧张的问题将得到缓解。

    2、中国铜下游消费不旺

    美国经济放缓及其可能对全球经济造成的影响、国际原材料和食品价格的走高以及国内通货膨胀风险的增加是目前我国经济面临的主要风险，我国2008年经济增长率也将受此影响而减缓。

    2008年，中国在高通胀的压力下实行紧缩的货币政策，2008年以来5次上调存款准备金率共3个百分点。这使得银行更进一步紧缩贷款资金，企业很明显的感受到了资金的紧缺。对于铜的下游消费企业来讲，资金的短缺直接导致其开工率的降低，加上电力资源在夏季的缺乏，全国尤其是江浙一带的加工业将会受到影响，这会压制铜的消费。

    由于从紧的货币政策的延续以及人民币兑美元的持续升值，对国内制造业和出口加工业均带来了不利的影响。很显然，全球铜消费增速的减缓已经是不争的事实，需求方面的日趋疲弱已经越来越明显地制约着铜价的上涨。

    3、美国经济颓势难改

    美国的就业数据频频创新低，其他经济数据亦疲软不堪，而作为此次次债的导火索，房价首先被关注。美国全国房价指数今年第一季度同比下降14.1%，降幅创1988年该指数设立以来最高纪录。目前，美国全国的房价处在2004年第三季度以来最低水平，但比2000年时仍高出60%。房价不停止下跌，美国经济难以好转，因此美国经济在未来一段时间均维持弱势，其对铜的需求也会较弱。

    4、上半年有色金属行业盈利明显下降

    跟据国家发改委新近发布前五个月有色金属行业经济运行分析报告显示，我国有色金属重点企业利润同比下降，特别是铝冶炼固定资产投资的增幅开始回落，其中，在国家重点联系的73家有色金属企业中，实现利润总额204亿元，下降7.25%，其中22户铝冶炼企业实现利润总额75亿元，同比下降26.14%。

    1-4月份，73户重点联系有色金属企业主营业务收入2158亿元，同比增长15.0%；增幅同比回落27.5个百分点；实现利润总额204亿元，下降7.25%，但下降幅度比1-3月份减少3.98个百分点。而亏损企业共有11户，亏损面为15.07%，亏损额5.55亿元，同比增6.6倍。

    今年有色金属行业运行与去年高度景气相比有明显下滑迹象，首先是宏观经济调控因素，国家对铝、锌行业电价、出口退税政策的逐步调整使得这些产业利润增长乏力。今年二月中旬，国家发改委取消电解铝产业电价优惠，行业人士算了一笔账认为，电解铝生产成本中电力成本占总成本的比例约在30%-40%，目前国内电解铝行业的平均吨铝耗电量约为14500千瓦时/吨，电价每提高1分钱，每吨电解铝的生产成本将提高145元左右，约提高电解铝生产成本的1%。其次是企业生产成本大幅增长，除了电价上涨外，企业所需原材料均大幅上涨，使得经营利润受影响，最后一个重要因素是灾难天气导致南方一些企业停产、减产。

    但与目前行业利润整体下滑的情况相对应的，有色金属固定资产投资同比基本持平，但也是铜冶炼投资增长快，铝冶炼增长慢。前5个月，全行业完成投资613亿元，其中矿山采选业127亿元，增长54.3%，增幅下降12.6个百分点；而铝冶炼109亿元，增长14.3%，回落11.3个百分点。铜冶炼50亿元，增长37.9%。而目前有色金属价格呈现继续回落态势，据统计，铜、铝、锌国内市场现货价格持续回落。而期货市场价格的逆转将进一步表明机构对有色外来市场预期不佳，而面对依旧高涨的投资热情，国家发改委已经表示将密切关注今年以来整个有色金属行业利润下降及冶炼行业亏损企业大量增加的问题，同时也表示，铜、铅、锌冶炼行业出现盲目投资增长苗头，下一步将采取措施，制止盲目投资反弹的势头。下半年有色金属将同时面临政策限制、国际需求下降、能源成本升高的风险因素，银行应提前防范信贷业务风险。

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