有色金属：四季度关注周期调整下的机会选择 荐3股

投资要点： 　　周期下行与各子行业重点公司估值 　　目前处于经济周期下行期，A股基本金属各子行业重点公司估值已基本合理，风险释放充分；小金属(特别是稀土和钨)由于存在着向好的预期，使得估值水平较基本金属明显偏高。 　　铝行业 　　国内电解铝生产平稳，月产量在110-120万吨的水平；氧化铝扩产，单月最高达到210万吨，与电解铝需求量基本匹配。按2008年7月以后调整的电价计算，全国电解铝生产平均电价为0.4327元/千瓦，吨铝生产成本15456元/吨，目前沪铝15500元/吨的价格有望支撑，如果消费持续低迷，价格可能会向下寻求支撑，那样约有一半左右铝厂面临亏损，如果按全国电解铝生产最低电网价格(青海)价格0.3042元/千瓦时，其他原料按目前的价格计算，吨铝生产成本约13500元/吨。按销售费用和管理费用共计3.5%计算，如果价格跌破14000元/吨，全行业营业利润为负。 　　稀土行业 　　目前稀土行业向预期的方向发展的基础已经具备，未来投资机会的把握主要有：政府出台强有力的措施打击乱采乱挖，从而使得稀土供给得到有效约束；稀土行业向深加工方向发展的力度；国土资源部公布的指令性计划的数值及实际执行效果。 　　钛行业 　　钛行业是周期性很强的行业，目前生产钛锭所需的海绵钛价格已接近生产成本，随着预期产能的扩产，价格有望在6.5万元/吨水平维持。受周期调整的影响，空客与波音的飞机订单量持续下滑。 　　重点公司 　　包钢稀土：稀土行业正在向预期的方向发展，买入；  　　中国铝业：看好公司在困难时期的生存能力和并购能力，买入； 　　宝钛股份：具备成本消化能力，目前估值依然偏高，可在13元附近择机"买入"。

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