中航三鑫：BIPV与建筑节能双轮驱动

光电建筑(BIPV)应用推广政策与一体化协同效应有望促公司幕墙工程业务“量价齐升”。在中央及地方政府相继出台的光电建筑应用推广政策驱动下，我们判断公司高毛利光电幕墙业务于幕墙工程业务中的比重将显著提升。同时，大亚湾幕墙制品基地投产有助公司在四万亿基建投资背景下快速扩大幕墙工程业务规模，未来公司幕墙工程业务将呈现“量价齐升”态势。     公司中长期新的增长点为渐次建成投产的三大特玻材料项目和海南基地。今年年内公司有大亚湾离线LOW-E、精美特AR/ITO玻璃、蚌埠超白压延玻璃三个项目投产，明年海南基地即可完成一号线改造工作，2011年则有海南全氧燃烧在线LOW-E项目投产，充足新建项目保证公司中长期成比险。     风险因素：光电建筑一体化推广力度未达预期风险、行业竞争加剧风险、定向增发及资产收购事项尚存不确定性风险。     盈利预测、估值及投资评级：我们测算得出公司09/10/11EPS为0.32/1.07/1.45元(考虑增发摊薄则为0.22/0.72/0.97)，CAGR高达112%。而敏感性分析表明，公司盈利对光电幕墙业务极为敏感，这意味着一旦BIPV推进力度超预期，将有大幅超预期可能。综合公司各种潜在积极因素及新能源行业估值水平给予公司2010年25倍PE，合目标价18.00元，维持“买入”评级。

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