工程机械：压力尚未缓解 复苏仍待时日

2009年1-3月行业完成销售产值19626.02亿元，增速由2008年的30.41%大幅回落26.82个百分点至3.59%。分行业来看，行业内13个子行业增速差异较大，农机、重型矿山和工程机械行业受政策利好的影响，同比分别增长20.81%、20.62%和13.16%，但与2008年相比，增速也分别下滑了6.17、14.61和30.94个百分点。出现负增长的有汽车和文化办公设备两个子行业，分别下滑2.8%和13.81%。环比来看，增速下降的有内燃机、工程机械、仪器仪表、机床工具和其他民用机械，环比增速提高的有农业机械、文化办公行业、石化通用行业、重型矿山、电工电器、基础件、食品包装、汽车。      行业受经济危机影响更加深入，出口形势依然严峻：1-3月行业出口交货值完成2249.17亿元，增速迅猛回落了47.7个百分点，沦为大幅下滑21.43%。分行业来看，汽车、工程机械和其他民用机械下降程度较大，分别下滑35.46%、38.29%和58.1%。      在本月统计的117种主要产品中，同比出现下滑的有63种，占比53.85%，正增长的有54种，占比46.15%，以两位数增长的产品有30种，占比25.64%。受国家政策利好和工程项目投资拉动的影响，3月份单月正增长的有66种，占比56.41%，负增长的有51种，占比43.59%，其中实现两位数增长的有41种，占比35.04%，行业复苏迹象进一步显现。同时也出现了16种产品产量增速大于50%的喜人景象，我们预计这种趋势在未来几个月内还将延续。      2009年1-3月，机械行业的产销率相对2008年下降了0.8个百分点至96.59%，13个子行业中只有仪器仪表、重型矿山和内燃机三个子行业产销率有所上升，其余均出现不同程度的下降。其中石化通用、电工电器、文化办公和工程机械4个子行业产销率下滑幅度超过了1个百分点，反映出行业需求仍未恢复，库存压力尚未缓解。      无论是PE还是PB，机械行业各子行业及东方机械行业指数的估值水平均仍高于市场平均水平，也远高于国际上同类上市公司的估值水平，行业估值水平已经不具有吸引力，其隐含的市场风险进一步凸现。但在2009年，行业环比数据的改善，政策支持力度的加强和投资项目的立项开工等题材性刺激还将为机械行业带来主题性的投资机会。其中，铁路投资是最有爆发性增长的主题性投资机会。      进入2、3季度，我们认为行业投资策略应开始向防御性转变，主要可关注的投资机会有：铁路产业链的主题投资：中国南车、中国中铁、中国铁建；与宏观经济不相关及相关度较小的公司或子行业的防御性机会：力源液压、成发科技、威海广泰、海特高新、秦川发展、龙溪股份、天奇股份、太原重工、晋亿实业。

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