房地产行业：《国务院关于调整固定资产投资项目资本金比例的通知》对房地产行业的影响

事件:根据中国政府网27 日发布的《国务院关于调整固定资产投资项目资本金比例的通知》,国务院决定自5 月25 日起对固定资产投资项目资本金比例进行适当调整,其中保障性住房和普通商品住房项目的最低资本金比例为20%,其他房地产开发项目的最低资本金比例为30%。 　　评论:我们认为普通商品住房项目资本金比例降幅超出预期,该政策有利于降低开发商的资金压力、推动房地产投资增速回升,有助于维持供求关系的稳定,维持行业年底反转的判断,继续看好板块投资价值。 　　1、保障性住房和普通商品房最低资本金比例从35%下降至20%,超出我们预期:4 月底国务院常务会议通过《2009年深化经济体制改革意见》拟下调资本金比例,但此次政策细则超出预期之处在于将保障性住房以及普通商品住房的资本金要求下调至20%,回到96 年固定资产投资资本金要求刚出台时期的水平,表明政府在促进行业投资增长的大背景下,也强调了行业投资结构调整,我们认为政府加大与“刚需”对应的普通商品房供给,有利于保持行业稳定供给,抑制房价快速上涨,维持房地产行业平稳发展。 　　2、下调资本金减轻了开发商资金压力,有利于房地产投资的增长:1~4 月全国的房地产投资增速同比仅增长4.9%,而新开工面积增速则下滑了15.6%,跌势较1 季度未见明显改善,开发商投资意愿较低,而同时也造成房地产的上游行业,如建材、钢铁等需求的萎缩;随着资本金比例的下降,开发商资金压力将得到进一步缓解,房地产投资有望提升,也预示着经济复苏前景的向好。 　　3、该政策短期效果有限:该政策的利好主要提高开发商杠杆,而银行是否按照这一规定执行并非必然,在目前的经济情况下,各大银行仍将差异化对待不同的公司和项目,所以我们认为短期内并不会出现非常明显的放贷的增加。 　　维持行业年内反转的判断并重申板块较好的投资价值:该政策有利于推动企业周转的加快和新增土地储备,尤其有利于土地储备成本较低的中小地产公司提高其项目融资能力,我们建议关注此类地产公司,同时重申原投资建议:即继续看好业绩较为确定,长期增长潜力较好的A 股和H 股龙头地产,同时,建议投资者关注A 股集中在一线城市发展的地产公司及H 股估值吸引力较高的二三线地产公司。

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