房地产行业：销售投资齐高，资源重估诱人

政策继续提升行业杠杆。宽松的货币政策提振了行业的需求,巩固了企业的资金,而降低资本金率,放宽土地款支付条件等产业政策也有利于行业加高杠杆。但是,政府也将为了防范房价上涨过快而进行预期引导,政策蜜月期已经过去。 　　销售的“变”与“不变”。2009年下半年,我们认为不变的将是热销,而变化的将是刺激热销持续的原因。改善和投资性需求释放,部分区域的供应断档,开发企业专业能力提高将是热销持续的推动力量。 　　投资信心恢复刺激行业估值提升。企业资金情况空前宽裕,而持续的热销又使得开发企业有动力加大投资和新开工。同样的,土地市场迅速回暖,高价地重出江湖。 　　土地红利不复返,存量资源成亮点。土地市场冷淡多表现为土地流拍而不是降价,招拍怪体系更是拉高了房价,再获得核心区域低价地已经成为难以企及的梦想。因此,我们认为拥有城市核心区低价地的公司将持续受到市场追捧。 　　风险提示:下半年货币政策转向。 　　维持行业强于大市的投资评级:我们认为加杠杆化的宽松政策环境没有改变,房地产热销和小幅提价的情形仍将持续,开发投资信心正在恢复,资源重估的盛宴正在展开。我们因此给予房地产行业“强于大市”的投资评级。

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