聚氨酯 纯碱等原料需求有望提振

进入2008年，化工行业内部加速分化。在石油、煤炭等上游原材料急剧上涨而带来的成本持续提高大背景下，一些需求减缓的子行业进入了上压下挤的下滑期。      表现得最为明显的是纺织、服装出口增速降低而影响了化纤、化纤原料等相关化工用品需求，产品价格下滑明显，如粘胶短纤、氨纶、MDI、BDO等，企业毛利率大幅降低，相关企业盈利不如预期，少数行业开始亏损（如粘胶短纤、氨纶等）。      房地产行业投资和销售减缓给纯碱、氯碱行业带来较大的经营压力，行业拐点的到来可能提前。房地产疲弱影响了冰箱等家电销售，降低了MDI、硬泡组合聚醚等产品的需求量和议价能力。      针对房地产行业、中小企业生存发展、出口等方面问题而提出的相关措施，如果能够部分减缓其逐步恶化的发展状况，那么对于相关化工子行业也存在一定好处，不过仍需谨慎分析、区别对待。      我们看好上游成本压力不大、行业产能没有严重过剩、竞争结构较为良好的化工子行业。他们能够在下游需求好转下取得持续性更好、幅度更大的业绩复苏，如MDI、TDI、BDO、硬泡组合聚醚、纯碱等，主要品种为烟台万华（600309）、沧州大化（600230）、山西三维（000755）、红宝丽（002165）、三友化工（600409）、双环科技（000707）等。      相反，部分产能严重过剩的子行业本身就需要消化庞大产能，短期的小幅需求提高很难扭转行业整体供需格局，其下降周期不会有明显改观，典型如粘胶纤维、氨纶等。最近市场流传政府可能提高粘胶纤维的出口退税率至15%，并且下游纺织服装出口也有提高退税率的可能。因此，上半年急速下滑的需求可能会有所缓和。但国内庞大的粘胶纤维产能需要相当长时间消化，部分停产装置（如最近澳洋科技之停产公告）也形成行业复苏的现实障碍。我们判断粘胶短纤、氨纶等化纤行业复苏为期尚远，行业仍处于下降周期，当然，相关公司的投资安全边际有所提高，如山东海龙（000677）、澳洋科技（002172）、华峰氨纶（002064）、烟台氨纶（002254）等。

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