沪铝步入十字路口

    基本面新增不明朗因素。在目前沪铝的市场格局中，供需的紧张是首要的基本明朗的因素，也是整个市场的信心所在，成为支撑整个市场走势的基石。从最新的统计数据来看，中国的供需和全球的供需仍然处于平衡偏紧的状态。上海交易所和伦敦金属交易所的铝库存保持了低水平下的下滑的态势。 {TodayHot}    截至11月3日，上海交易所的库存又减少了5896吨至29638吨。这说明了国内的需求依然旺盛，并且国内经济的高位运行让人们相信这一势头不会因国家出口政策的调整而在一两个月内而改变。但是预期的国内电解铝的产能扩张何时落实到实际产量的提高，大幅度提高电解铝的出口关税何时会实质性影响国内市场的供应成为影响资金信心的不明朗因素。伦敦金属交易所的库存同样处于不断降低的趋势，到今天（11月9日）本周合计减少了475公吨。{HotTag}欧洲鼓舞人心的经济形势支撑了需求在预期时期内将进一步偏紧。11月8日欧盟委员会再度上调经济增长预期，预计欧元区12国增长率将达到2.6%，远高于2005年的1.4%；预计欧盟25国整体增长率达到2.8%，也高于2005年的1.7%。欧盟9月份对欧元区及整个欧盟做出的预期分别为增长2.5%和2.7%。该组织在9月和5月分别上调欧元区增长预期。同时，欧盟委员会预计欧元区明年增长率将为2.1%，到2008年随着消费者信心的增长将升至2.2%。对于整个欧盟，该委员会预计明、后的增长率均为2.4%。美国的经济则让人担心，今年第一季度，美国经济增速为5.6%；第二季度降至2.6%；第三季度仅为1.6%，为2003年初以来最低增幅。虽然美联储的货币政策——维持5.25% 的基准利率不变和美元的贬值对大宗商品市场提供了支撑，但美国楼市急剧降温对美国经济的拖累程度有多大，从而是整体上支持大宗商品市场还是打压商品市场，从最新的形势来看，这一点成为影响全球投资信心的不明朗因素。这是基本明朗的供需现状下，供需前景的一个不明朗。伦敦铝在10月30日（北京时间）突破2800美元/吨后进入调整趋势，本周因受基本金属供应中断的威胁降低的利空刺激下，投资基 金的获利平仓导致了下滑。     综合国际国内而言，供需的现状是良好的，但是供需的前景则新添了不明朗的因素，影响了投资者的信心，而目前铝期货市场——沪铝与伦敦铝——主导因素就是资金动向。     氧化铝阴影变得浓重。最新的统计数据在传递了预期的不断下降的价格的同时也首次带来了关于不断降低的氧化铝价格会否在近期反映到电解铝普遍的生产成本中的疑虑和担忧。国际市场冶金级氧化铝（Metallurgical grade alumina pri）FOB价（离岸价格，美元/吨）10月份已经降低到240美元/吨，占伦敦金属交易所铝期货价格的比例下降为9.1%，2006年第一度为24.9%，第三季度为10.7%。国际市场氧化铝产量与消费量的差值，即供应过剩也在不断扩大，预示了氧化铝价格还有继续下滑的空间和趋势。国内在中铝再次调低氧化铝报价到出人预料地2400后，一度引发了两天深度恐慌。虽然市场在分清这一因素的实质性作用还没来临而恢复了信心后，但是在国际市场影响下国内氧化铝会否进一步下滑及再次下滑多少成为了新的担忧。     沪铝与伦铝关联度的重新考虑。笔者已经观察，思考了一定时间，在这个时候提出是应为目前沪铝与伦铝的市场格局在大势相同的情况下有着明显的具体差别。伦铝保持了稳定的震荡上行的走势，而沪铝则波动幅度巨大，尤其是在不断的国内突发性因素的影响下正常的下滑调整两次演变为短期大幅度的下滑。究其原因，伦敦铝供需的紧张在明显的持续，但是国内铝的供需在紧张平衡后面临诸如产能释放，因出口税大幅提高而预期增加国内供应量等缓解供需紧张的情况。目前而言伦敦铝显然给国内铝提供了很多信心，但是前文所说的国际需求新增不明朗因素让这一支持还能持续多久变得不明朗。沪铝市场规模空前扩大后其独立性的增加也加剧了这一不确定。     综合而言，沪铝的主导性因素仍然为投机资金的信心；从持仓量长时间保持在稳定的水平来看，资金信心较长时间保持了稳定；然而新增的影响资金信心的国际国内因素使资金信心增加了相当深度的变数，沪铝前期资金大量涌入后步入了新的矛盾关口——若新的不明朗的利空因素不能扭转投资信心的话，前期囤积的大量资金会带来大幅的上涨；相反，则极有可能扭转沪铝的上升格局。

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