钢铁业锻造航母 实质性融合难

　　“根据我们的统计，从2006年底至今，钢铁板块的整体涨幅达到112％，而上证综合指数的同期涨幅仅为50％。”中国银河证券分析师孙勇在接受中国经济时报记者采访时说，截至2007年5月11日，{TodayHot}钢铁股的静态ＰＥ值达到了22.65倍，预计2007年的动态PE值为17－18倍，已经大大超出行业合理的估值水平。

　　并购重组大幕拉开

　　“钢铁股已经从价值投资转变为题材炒作。”孙勇说，今年我国钢铁行业已经完成和将要进行的一系列重组并购的大动作，为钢铁股带了机会。

　　宝钢作为中国钢企中惟一进入“世界500强”的特大钢铁企业，年初以来频频发力，并购八一钢铁、联合邯钢，下一步购并包钢以及与湛钢、韶钢合作的可能性目前也引发不少猜测。

　　有消息人士日前向本报记者透露，从目前双方的意向上看，包钢集团并入宝钢的成功率应该是比较高的，地方政府对这项合并亦抱以积极态度。“在新疆自治区政府的积极推动下，八一钢铁的成功并入给包钢做了示范。”这位人士告诉本报记者，并购包钢的相关意向和计划近期可能就会公布，预计今年上半年就能拿出方案来。

　　“宝钢集团并购八一钢铁，应该是一个里程碑式的事件，因为它是我国钢铁行业第一例成功的跨地区并购。”据孙勇介绍，我国的钢铁行业并购整合是从2005年已经开始的。2005年初，湖北省国资委将鄂城钢铁集团出资总额的51％划拨给武钢；2005年8月，{HotTag}东北地区最大的两家钢铁企业——鞍山钢铁和本溪钢铁联合重组为鞍本钢铁集团；同年底，武钢斥资65亿元重组广西最大的国企柳钢，并瞄准了攀钢等西部钢铁企业，未来将逐步形成中部、西部、南部三个区域联合的市场格局。2006年2月，河北省整合了唐钢、宣钢、承钢三大钢铁集团，合并成立河北唐钢集团，使新唐钢总资产达到576亿元，年产钢1607万吨，跃居全国第二位，世界第十二位。而同时，宝钢也先后与马钢、八一钢铁、太原钢铁和广东韶钢结成战略联盟，并在二级市场上多次举牌邯钢，购入济钢、莱钢、酒钢、南钢、安阳钢铁和广钢等股票，使得这些公司的股价被一再拉升。

　　国务院国资委主任李荣融日前在接受采访时曾透露：宝钢今后将以全国“东西南北各个地方”的上市公司为对象进行行业性兼并重组，而国资委对此将“继续支持”，引发了市场的无限遐想。

　　对于未来国内钢铁产业可能呈现的格局，天相投资顾问有限公司聂秀欣认为，除了宝钢这个未来的“钢铁航母”外，预计还将形成武钢集团、鞍本集团、首唐钢集团和山东钢铁集团为首的四极。

　　据了解，山东省内的济钢集团和莱钢集团联合重组为山东钢铁集团的方案去年已经上报，正在等待批复。一旦方案通过审批，这个在日照还建设有千万吨级钢铁基地的山东钢铁，产能将一举突破3000万吨，成为区域内的钢铁老大。

　　而此前相关部门预计的华南地区以攀枝花钢铁为首的钢铁集团则没有排进前五名的行列。

　　内外合力

　　20世纪初，美国出现了历史上第一次“收购和兼并”浪潮，造就了世界第一钢厂——美国钢铁公司。起步较早的美国钢铁业使钢铁盛世绵延了70年。1970年，新日铁通过合并重组，首度跃居世界头号大钢厂，宣告了日本钢铁业黄金时代的来临。在1996年前的近30年间，日本一直占据世界第一钢铁大国宝座。1997年，欧洲钢铁业达到顶峰，全球十大钢厂里坐拥六席。

　　“钢铁企业之所以热衷于并购活动，主要是由于并购重组能够使钢铁企业实现规模经济、降低生产成本、顺应产业链发展要求、适应经济全球化发展需要、抵御外部竞争。”聂秀欣说，从钢铁业的发展历史来看，规模化生产一直是世界钢铁产业发展的基本战略。世界钢铁企业并购经过100多年的发展，并购活动不仅没有停止，反而愈演愈烈。

　　近年来，国际钢铁巨头购并的触角开始不断伸向我国钢铁企业。“2005年7月，米塔尔钢铁集团首次利用外国资本收购了华菱管线股份有限公司36.67％的股份，这一举动刺激了国内钢铁企业的神经，也由此点燃了国内收购战的战火。”聂秀欣说。

　　“虽然我国钢产量已经连续10年居世界第一位，是名符其实的钢铁大国，但还称不上是钢铁强国，主要原因是集中度非常低。而且近年来集中度还呈现逐年下降的趋势。”东方证券行业研究员杨宝峰在接受本报记者采访时说。

　　产业集中度低不仅会导致产品结构不合理、产品档次和质量较低、资源消耗较高、企业间无序竞争等问题，更会大大弱化了钢铁企业在对上游铁矿石供应商的谈判中的话语权，严重制约了行业整体竞争力的提高。

　　2005年7月国家出台的《钢铁产业发展政策》，明确提出了支持钢铁企业向集团化方向发展，通过强强联合、兼并重组、相互持股等方式进行战略重组。到2010年要形成两个3000万吨级、若干个千万吨级的具有国际竞争力的特大型企业集团，国内排名前10位的集团产业集中度达到50％以上。

　　“行业整合潮流不可抗拒，未来几年，并购重组将成为国内钢铁行业发展的主旋律。”聂秀欣说。

　　“规模小的钢厂肯定是要被压缩的。即使现在不接受宝钢并购，可能今后还是会被其他企业并购，所以其中的利弊只有自己去权衡。”孙勇分析说。

　　实质性融合还有多远？

　　“目前这种以政府为主导的合并，从企业自身的发展来看并不是很有成果。虽然并购双方表面上是合并在一起了，但是实质上并没有达到规模经济所应该有的效果，不能达到真正的资源共享，譬如原材料的采购、资金的统一应用、产品的供需等方面都还做不到真正的融合，因此还只是停留在形式上。”发改委经济体制与管理研究所金融中心主任张海鱼在接受本报记者采访时指出，虽然成立了钢铁联合企业，但各个企业之间都还是各自谋求发展，各自为政，本钢和鞍钢、唐钢和宣钢的合并都是比较典型的例子。表面上产量提高了，但是整体的竞争力并没有提高，优势互补的协同效应没有发挥出来。

　　张海鱼表示，他更主张钢铁的合并按照企业自身的发展战略，本身的市场化原则、效率化原则、提高市场竞争力原则慢慢去做比较好。一阵风的合并会给企业带来很多困难，有时候不仅不能提高效率和效益，还会产生负面影响。

　　“收购兼并要按照企业发展战略和协同效率为依据，按照‘1＋1＞2’的原则来发挥整体效益，不能为了拥有一个强大的钢铁企业，就把许多家绑在一起。”张海鱼说，现在钢铁行业里有很多是上市公司，绑在一起后会对其效益产生很大影响，对股东的影响也比较大。

　　而杨宝峰则对当下钢铁企业的大规模并购重组表示了乐观：“并购对双方来讲都会是有利的。一两年内确实不会马上看到效益，但是通过几年时间进行技术设备调整、管理层磨合、服务营销平台整合，效果就会体现出来。”。

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