国内铝新增产能达产速度加快 铝价仍有下跌风险

   今年上半年，国内原铝市场需求仍然较为旺盛：库存下降，铝材出口如火如荼，市场预期产能扩张导致的压力并不明显。{TodayHot}但由于今年第三季度，国内新增产能达产的速度会加快，这将导致市场供需发生明显变化，值得投资者注意。 

　　伦铝市场需求疲软 

　　今年1月末，伦铝市场曾一度出现的110美元的高升水状况，但之后迅速转为目前的中等幅度的贴水；而从此次有色金属2月初展开的季节性反弹的涨幅来看，在平均涨幅超过25％的情况下，伦铝却表现为极度滞涨。伴随着伦铝贴水的进一步加大，库存依然维持在80万吨的高位，市场整体表现为过剩状态。其中，预期中国产能的大幅扩张以及美国市场需求疲软是导致伦铝滞涨的重要原因。 

　　反映美国需求的中西部铝升水从3月末的88美元降至4月末的77美元以下，其主要原因是需求疲软和铝加工制品库存高企。据美国金属协会数据显示，3月末铝制品库存为36.5万吨，同比上升了5％。另外，3月北美铝材订单下降20％，是今年以来最低。其中挤压材和板带箔下降20％左右，是自2006年2月以前最低。2月和3月挤压材的装船数量同比减少17％和19％，也是自2001年的最大降幅。 

　　中国消费明显好转 

　　目前，沪铝现货月对三月升贴水又重新回到了升水500多元。笔者认为，虽然预期今年产能的扩大将给国内原铝市场甚至全球市场带来一定的压力，但是，由于两市比价的原因铝材出口利润大增，{HotTag}极大地拉动了国内原铝的消费。中国铝材出口在3月份也创新高达15.3万吨，同比增长67％。2007年第一季度铝材的表观消费增长率为56％。 

　　但是，今年第一季度的经济增长速度出乎市场预料，一季度ＧＤＰ从2006年第四季度的10.7％增长到11.1％，并且工业生产增长也从14.8％增长至18.3％。城市的固定资产投资也加速增长，2007年前两个月增长23.4％，第一季度增长25.3％。这招致管理层连续出台调控措施以应对目前经济偏热势头，而这对于后期国内铝材的出口可能带来一定的压力。 

　　中国新增产能即将全面达产 

　　从2006年第三季度开始，随着国内外氧化铝价格的大幅回落，电解铝企业利润出现大幅上扬，至2006年末，电解铝企业每吨利润为4000-7000元/吨不等。在暴利的驱使下，电解铝产能呈加速扩张态势，根据安泰科最新数据，中国将新增产能约450万吨，其中370万吨将在2007年年底以前完成。 

　　电解铝的投产周期一般在6—9个月，假设按最晚自去年12月开始投产计算，按照3—6个月的达产期，在今年6—9月将有大量的电解铝现货达产，国内原铝市场将面临供需失衡的情况。 

　　伦铝挤仓可能性不大 

　　我们认为，目前的伦铝初步具备了“挤仓”的条件。 

　　但是，由于今年第二季度之后，中国大量的电解铝产能将集中释放，所以在6—9月之间，市场压力将明显增大。我们认为，如果市场果真发生“挤仓”，则时机不太可能出现在6月之后。 

　　第三季度全球原铝市场变化较大 

　　鉴于中国扩产、伦铝“挤仓”的不确定性以及国内外宏观经济的运行情况，笔者认为，第三季度国内外铝价面临的变数相当大，其焦点就在于中国庞大的扩产动能以及由此引发的内外盘比价的变化。在整个第三季度，全球铝价面临下跌的风险依然存在。

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