解析取消退税后的铝材市场

　　从今年5月中旬起，中国原铝行业，特别是铝制品的出口退税将被重新调整（可能全部取消）的消息一直压制着铝市场的做多情绪。{TodayHot}持仓减少、成交萎缩无不反映出市场的观望心态。6月14日下午沪铝出现的一波快速放量增仓下跌说明大量现货保值盘入场保值，但笔者认为，即使后市国家取消全部铝材出口退税，也不意味着国内铝材出口将停滞，铝材出口利润来源将从出口退税移至成本降低上。

　　一、铝材出口仍是国内电解铝消费的主力军

　　自去年11月以来，国家原铝出口退税政策调整极大地损伤了市场人气，在中国2007年电解铝产能大幅提升的情况下，市场心理压力巨大。但由于铝材市场存在相对较高的出口退税，相比原铝出口征税15％而言，大量的电解铝转化成铝材出口，使得中国电解铝市场需求并未出现大幅下降。铝材出口量的激增从另一方面拉动了国内电解铝市场的需求，成为电解铝市场消费的主力军之一。

　　二、铝材出口利润来源将从出口退税移至成本降低

　　1.国内外原铝市场仍处于过剩状态

　　从今年元月开始，国内电解铝产量又出现了一波新的上升行情。今年前五个月，月平均产量达到了95.77万吨，而2006年月平均产量为78万吨。从数据对比我们可以看出，{HotTag}自去年下半年开始的新一轮国内原铝扩产的部分产能已经在今年上半年开始达产。从2006年8月开始，高利润周期将推动2007年2-4季度电解铝产能大规模投产。

　　笔者认为，目前的原铝市场仍将保持较快的扩产速度。仅就4000元/吨的氧化铝+9000的加工费=17000元成本，而售价维持19000元也足以刺激企业继续扩产。国内原铝市场仍然处于供大于求的状况。

　　在今年上半年的一轮全球有色金属的上涨行情中，伦铝表现为极度的“滞涨”态势，而美国铝合金订单数据在5月仍然非常疲软，最新的数据显示今年订单（除去铝罐）同比下降了21.1％，前5个月同比下降了16.7％。并且从目前伦铝期价的周线走势来看，有形成圆形顶的可能，6月再度形成“逼仓”的可能性已经不大。总体来看，内外铝价后期仍然面临不小的压力。

　　2.铝材出口利润将取决于成本因素

　　2007年1-4月份，中国出口铝材60.55万吨，较去年同期增长95.9％；铝材净出口量为38.2万吨，较去年同期增长3.3倍。海关数据显示，4月份我国出口铝产品20万吨，其中多半为铝合金坯段及铝窗框架等铝挤压材。今年一季度，国内铝及铝材的单月出口量均保持在20万吨以下，出口均价达每吨3023美元，同比上涨23.1％。

　　目前国内原铝价格在不计算出口征税的情况下，仍然较LME市场低200美元左右（按国内原铝三月期价和LME市场三月期价计算）。国内铝材出口企业仍然可以采购到较为便宜的原料。鉴于下半年度国内现货压力仍然有再度加大的可能，原铝价格仍然将进一步走低。

　　如果后期国内原铝出口征税再度上调，比如上调至18％—20％，则国内原铝出口成本在原来的基础上将再度上升。出口盈亏比将再度下调，可能达到6.4附近。而在此基础之上，国内铝材成本仍然将十分低廉。即使后期铝材出口退税全部取消，则鉴于成本降低的因素，铝材出口仍然有一定的利润空间。但相对前期而言，利润将有一定幅度的缩减。

　　如果按照目前国内外的原铝价格计算，全部取消退税之后的国内铝材加工成本为22400元，以7.65汇率计算，大约为2928美元。而国外市场按照LME价格计算铝材成本，则为3055美元。粗略计算，每吨120美元的利润仍然不能阻挡国内铝材加工的出口步伐，后期铝材出口仍将继续，但增长幅度有所减缓。

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