铝价仍有下行空间

近期，沪铝持续维持疲软的态势，进入8月更是一举跌破了盘整近5个月的振整理区间。铝厂联合减产、电力供应紧张等利好因素均不敌全球宏观经济前景暗淡，以及铝自身供大于求的致命缺陷。随着美元的反弹加速以及原油的回落，短期内沪铝仍难有起色，而且，由于当前铝生产的变动成本经测算在14000-15000元/吨，后期沪铝仍具有下跌空间。

　　全球经济前景不容乐观

　　目前来看，主要发达经济体经济的放缓已成定局，在全球经济失衡的结构中，这必将通过贸易、融资等渠道影响新兴工业国家及其它发展中国家的经济成长。与此同时，通胀问题在新兴工业国家及发展中国家更为严重。韩国7月份通胀率创10年来新高，印度7月份的通胀率接近12%，处于13年来的高点。这些国家为应对通胀的攀升，不得不实行紧缩的政策。印度央行近期宣布将基准回购利率从8.5%上调至9%，存款准备金率从8.75%提高至9%。这些紧缩的政策尽管会对通胀有所抑制，但同样也会对经济成长带来不利的影响。

　　所以，笔者判断，全球经济当前已进入调整期，经济增长前景不容乐观。

　　铝市依然供大于求

　　世界金属统计局公布的数据显示，今年1-5月份全球铝市供应过剩78.4万吨，去年同期为供应过剩17.9万吨，去年全年为过剩27.4万吨。WBMS表示，1-5月份全球原铝需求为1569万吨，较去年同期增长4.0%，而在此期间全球铝产量同比增加7.9%至1648万吨。

　　国内方面，中国今年1-6月份原铝产量累计660.19万吨，同比增加14.4%。消费方面，主要铝消费行业增速的放缓使得铝消费乏力。今年1-6月份中国汽车产量同比增加17%，而去年同期增速为28%；1-6月份中国房地产住宅施工面积和竣工面积同比仅增长24%、8%，去年同期增速为25%、15%。出口方面，1-6月份中国铝制品净出口同比减少6%，去年同期为增加94%。

　　从基本面来看，当前铝市依旧处于供大于求的格局，同时全球经济步入调整期也使得宏观经济前景较为悲观，在此背景下，铝价将继续保持疲软的走势。

　　变动成本预示铝价仍有下跌空间

　　从经济学的角度来看，商品的销售价格等于成本时，才能达到盈亏平衡。当商品价格低于成本时，生产厂商处于亏损状态，但这时，生产厂商不一定会停止生产。只有当商品价格低于变动成本时，生产厂商才会停止生产。变动成本是指随着产品产量的变动而成比例变化的成本，即生产一件产品必须增加付出的现金成本，它是与固定成本相区别的直接成本。

　　从国内铝冶炼厂商生产的成本来看，电解铝的生产成本主要包括原材料、燃料和动力、劳动力、制造费用（包含生产维护和维修）以及折旧费用，其中原材料、燃料和动力属于变动成本，而劳动力、制造费以及折旧费用属于固定成本。根据最新的数据测算，目前国内电解铝生产的变动成本在14000-15000元/吨，而当前沪铝价格在18500-19000元/吨，所以，在基本面主导铝价疲软的格局下，变动成本低于当前的铝价预示铝价仍有下跌空间。

　　总体来看，宏观经济前景悲观及铝自身供大于求主导的弱势格局仍将延续，在此背景下，变动成本大大低于当前的沪铝价格则预示铝价仍有下跌空间。

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