巴克莱银行2006年有色金属投资分析

   视点： 经过2003年和2004年的大幅上涨，lme有色金属纷纷步入历史高价区域。2005年第二季度，当投资者普遍看淡后市时，巴克莱银行分析师曾力排众议，坚定看涨。这在当时，似乎是妄谈，并引来投资者一片哗然。然而，果真被巴克莱言中，金属大牛市在持续昂首挺进中辞旧迎新。2006年，市场更加扑朔迷离，投资者更加举棋不定、左右为难。或许，巴克莱最新的分析报告可以指点迷津？    2005年，金属市场上演了一出多空大战：多派强调消费需求放缓，供应极可能在2006年出现过剩；而空派却坚持库存偏低，供应或许难以增加，消费需求反倒意外增长。直到2005年下半年，孰是孰非，才水{TodayHot}落石出。    眼下，金属价格正处于历史巅峰。2006年新年伊始，金属价格还在继续刷新历史最高记录。实际上，有色金属本轮大牛市持续到现在，时间正和20世纪70年代末期相同，都是48个月，而其涨势之凌厉，则堪与20世纪80年代末期匹敌。本轮行情打破了过去20年的传统模式，周期越变越短。不过，高价本身并不能预示着未来市场必然下跌。    有色金属价格将继续上涨    未来究竟如何，市场莫衷一是。其实，市场对高点和低点预期的基差从来没有这么大。眼下，全球金属库存极低，投资者对供需平衡判断的微小差异，都可能对价格预期产生较大的影响。从2005年7月投资者对未来铜价以及对其他金属的调查结果中，我们可以看到，即使最大胆的预测也过于谨慎。未来，投资者还将不断上调价格预期，水涨船高，不可避免。    如果扣除通货膨胀，按照金属真实价格来衡量，目前的价格水平大打折扣。目前的金属价格较20世纪80年代末期的高点还要低40%，这意味着价格具备较大的上涨潜力。由于新的衍生品不断推出，全球消费需求持续增长，金属市场发生结构性变化，预计未来价格底部将被抬高。我们认为本轮金属行情仍有上涨空间，直到利好消息淡出，供应有效增加。    过去一年，有色金属价格同一些主导需求指数严重背离，许多人困惑不解。消费需求下降也加剧了市场的看空气氛。金属价格到底为什么没有跟随这些指数下跌？我们认为有三大理由，一是经济保持增长，二是供应不足，三是库存低。这三大理由也构成我们对2006年继续看好的原因。

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