中材国际重组天津水泥院拓海外业务

　　随着国内水泥新增产能步伐的放缓以及公司境外合同量的快速增长，海外业务将成为中材国际的支柱。公司05年新签合同总金额中，境外业务占80％以上。海外项目毛利率水平将随施工进度有明显上升。联合证券预计海外项目的平均毛利率为10％，海外项目主要集中在基础建设投入大幅增长的海湾地区，目前签署的合同已能为公司未来3年内的业绩提供稳定的保障。预{HotTag}计07年以后海湾地区水泥需求将保持10％的增长，每年新增水泥需求约600万吨，中材国际具备持续获得水泥生产线建设合同的能力。

　　重组天津院的工作预计上半年完成，届时公司工程设计业务、装备采购和制造的国内市场占有率将分别提高到90％和40％，垄断地位加强。预计06年后天津院对公司eps的贡献在0.30元以上。联合证券认为，天津院收购方案的明确出台将成为股价上涨的契机。再考虑到收购完成后即将开展的股改，故建议"增持"。但同时考虑到由于公司海外项目签订的都是闭口合同，人民币升值将对公司产生负面影响；海湾地区政治局势复杂，项目能否如期进展也存在一定的风险。

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