铝价宽幅振荡 后市趋涨

    在强势品种铜、镍、锌价格持续飙升的带动下，从３月初至５月初，铝价也进入加速补涨阶段。５月初价格就很快突破３０００美元／吨的关口，并创下了３３００美元／吨的本轮牛市高点。但是和铜、镍、锌等基本金属相比，铝价的表现仍较逊色，当然这与铝的基本面有关。国内铝价上涨的步伐明显滞后于伦敦——居高不下的交易所库存、生产商积极的抛盘、消费增长相对缓慢，都限制了国内铝价的涨幅。国内现货与ＬＭＥ铝价的比值最低曾达到了７．２的水平。虽然在５月中下旬国内铝价出现了大幅调整，但是相对于ＬＭＥ铝的调整幅度，国内铝价仍表现得相应滞跌。总体来看，国内铝价将延续其不温不火、相对被动的走势。 　　铝市场供应与库存状况分析 　　铝市场的基本面到底如何？其强势是否更主要来自于基金的推动呢？在这里我们结合ＣＲＵ、ＢＲＯＯＫＨＵＮＴ、ＩＡＩ的统计数据来做一些较为详细的分析。从全球的情况来看，东西方的供需平衡存在较大的差距。{TodayHot}第一季度全球原铝缺口在１２．６万吨左右，而同期西方国家的缺口却达到了２７．２万吨左右，这显然与亚洲地区较大的库存量有关。２０００年以来，中国原铝产量增长迅速，２００６年一季度的产量达到一个新的高点。中国有色金属工业协会ＣＮＩＡ第一季度的数据显示，中国的原铝产量较上年同期增长１８％，达到了创纪录的２０５．４万吨。而西方国家原铝产量增长较为缓慢，北美和西欧第一季度原铝的产量甚至出现了减少的迹象。因此综合全球的情况来看，我们认为原铝市场出现轻微缺口，在未来需求增加的情况下，我们认为铝市场的基本面会逐步改善。 　　目前导致铝价上涨步调明显慢于其他基本金属的主要原因来自于铝的库存。但是在资金参与的情况下，目前铝价和库存的波动还是出现了一些分化。ＬＭＥ库存在４月份小幅减少的情况下，铝价上涨幅度并不大；而在４月下旬之后ＬＭＥ的库存迅速增加，ＬＭＥ的库存主要增加在亚洲的仓库，５月１０日ＬＭＥ铝库存又增加１０２５０吨，但是对应的铝价却出现了快速的上涨，铝库存无法对目前的铝价水平提供合理的解释。从ＣＲＵ对库存消费比的预测来看，４月份ＬＭＥ的库存消费比为６．１周（这是未经修正的数据），而其他机构的预测基本在４．７周以上。和铜、锌、镍相比，铝的库存消费比是非常高的，目前铜市场的库存消费仅为１．８周左右。而测算显示，中国铝的表观消费增长比较强劲，今年头４个月年比增长１４％，但消费的增长不足以消化国内铝产量的增长。在这种情况下，铝价的表现自然就逊色很多，尤其是国内表现更差。{HotTag}氧化铝供应逐步过剩。 　　从全球氧化铝的市场情况来看，在经过２００５年大量缺口之后，有望在今年逐步过剩。ＢＲＯＯＫ ＨＵＮＴ最新预测， ２００６年第一季度氧化铝已出现了轻微过剩，２００６年至２００７年间每季度的供应量会逐步增加。从国外各研究报告来看，虽然预测数据有所区别，但是对氧化铝市场的判断都基本跟ＢＲＯＯＫ ＨＵＮＴ的预测相似，总之在未来一段时间内我们将会看到:氧化铝供过于求的压力会越来越大。 　　而国内氧化铝产量增长也相对迅速，且库存也出现连续回升的势头。根据中国有色金属工业协会的统计数据，３月份我国氧化铝产量为９９．６万吨，同比增长４５．９％；第一季度累计产量２７６．８万吨，同比增长４４．８％。而随着各地新建、扩张产能的投产，我国的氧化铝月度产量仍将有所增长。预计今年我国氧化铝产量将达到１３００万吨以上。目前在建和拟建的比较大的氧化铝项目有:２００６年５月茌平信发增加１００万吨氧化铝产能，下半年南山集团可能投产４０万吨，鲁能晋北可能形成４０万～６０万吨产量，其中氧化铝增量比较大的在山东地区。虽然氧化铝的产量出现了大幅度的增长，但是目前国内氧化铝的市场的平衡仍然是相当脆弱的，库存量虽然在增加，但总体库存量仍处于极低水平。在低库存的背景下，氧化铝生产的中断、进口氧化铝数量的减少、原铝产量增速加快对氧化铝供应形势也将产生很大的威胁，因此短期内我们对国内氧化铝供求形势仍不能过分乐观。 　　当前市场结构及后市展望 　　在ＬＭＥ的基本金属中，铝的成交量是最为活跃的，而持仓量也非常庞大。目前ＬＭＥ铝的持仓量已经接近了５４万手，在如此庞大的持仓情况下，铝市场凝聚的风险也非常大。伴随着前期价格快速上涨，近远期价格差距在拉大。５月１９日的远期价格走势比４月１９日更为陡峭，显示近期合约铝价被资金推动的迹象较为明显。投资者应该谨慎的是:当前的铝价并非反映真实基本面的情况，其中掩盖了许许多多的潜在利空因素，这些因素最终将可能威胁到铝价的涨势。基金对铝市场缺乏自信，因此铝价短期走向将主要受到其他基本金属（尤其是铜）走势的影响，将有可能跟随铜价进入宽幅振荡的格局，ＬＭＥ价格区间约２６００～３０００美元／吨，上海价格区间约为２００００～２４０００元／吨，铝市场相对被动的局面仍将维持。

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