晨鸣纸业：产品价格下滑影响公司去年业绩

      晨鸣纸业05年陆续投产的本部白卡纸项目、江西晨鸣轻涂纸项目进入06年市场销售情况逐步好转，是06年业绩增长的重要动力。晨鸣吉林20万吨轻涂纸项目计划在10月份试车，产品有可能转产铜版纸；30万吨超级亚光纸项目在年底试车，前期将生产新闻纸。

　　公司产品价格的下滑是影响公司去年以来业绩不佳的重要因素，由于公司主要产品如铜版纸、白卡纸、轻涂纸等单机规模较大，市场销售面临较大的困难，为了打开市场只好以较低的价格进入市场，可以说一{TodayHot}年多来国内大多数纸业公司面临着成本与售价的双重压力。但近期公司主导产品铜版纸、白卡纸等已开始上调价格，将对下半年公司业绩产生积极的影响。

　　公司可转债问题在未转股或赎回之前，始终会对正股价格产生负面影响，但鉴于公司目前正与CVC协商谈判当中，且初步方案中并没有涉及转股问题，因此我们判断公司短期下调转股价的可能性较小。

　　从目前情况来看，公司中期业绩恐难理想，全年完成股改平均20%的增长压力也较大。CVC入主公司有关事宜仍在协商报批当中，若CVC入主成功，虽然可以提高投资者持股信心，也有利于公司的长远发展，但对公司短期业绩摊薄较大，投资项目至少要到2008年才开始见效。CVC入主后按目前股价计算，PE值已达17倍。但我们并不排除CVC入主及公司管理层激励机制完成后，公司业绩的大幅释放。若入主不成功，湛江浆纸项目又将推后，不利于公司业绩的长期增长。因此我们将调低公司的评级，由“增持”降为“谨慎增持”。

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