耀华玻璃调研报告

    传统的玻璃百年老厂：秦皇岛耀华玻璃股份有限公司创立于1996年，是中国玻璃工业的摇篮。主营产品为浮法玻璃、玻璃深加工制品、玻璃钢制品和耐火材料四块业务，其中浮法玻璃是公司的支柱，2005年共生产浮法玻璃1678万重箱，销售1526万重箱，实现销售收入10.4亿元，占到主营业务收入比重高达85%。

浮法玻璃处于行业低谷:进入06年，我国玻璃行业延续05年的困难形势，仍将面临市场供求失衡、资源环境制约、原燃材料价格在高位运行等多方面矛盾和压力。公司的重头－浮法玻璃因行业整体经营环境恶化，盈利能力持续走低，06年1季度开始出现销售价格和制造成本倒挂，亏损严重。LOW-E玻璃是公司成长关键：在公司的浮法玻璃举步为艰后，公司的管理层也深刻认识到{TodayHot}公司未来发展需要LOW－E玻璃等高毛利的深加工产品规模扩大，比重提高来拉动。目前公司有一条年产150-200平方米的LOW-E镀膜线，实际产量05年达到100万平方米，06年计划达产150万平方米。公司计划在07年达到300万平方米的实际产量，占销售比重从目前的5％提高到14％，最终实现高档玻璃占主业25％的目标。改制推动公司出现转机：耀华集团已经计划引进战略投资者，改制后公司有望通过实行股权激励提高管理层动力、减掉社会负担专注玻璃主业、加强企业管理收紧采购漏洞、灵活销售机制推广耀华品牌和产品品质。行业已处历史低点，企业具备转机条件，建议“增持”：公司有望通过改善产品结构来提高综合盈利能力。集团的改制和战略合作者的引进将直接影响公司现行的经营方式。我们认为虽然行业才刚走过历史低点，但公司已具备未来呈良性变化的条件，我们预计公司06、07年EPS分别为0.04和0.20元，07年15倍的动态市盈率比较符合公司现状，维持“增持”的投资评级。耀华集团引入战略合作者方案的公布将成为公司股价的“催化剂”。

    传统的玻璃百年老厂：秦皇岛耀华玻璃股份有限公司创立于1996年，是中国玻璃工业的摇篮。主营产品为浮法玻璃、玻璃深加工制品、玻璃钢制品和耐火材料四块业务，其中浮法玻璃是公司的支柱，2005年共生产浮法玻璃1678万重箱，销售1526万重箱，实现销售收入10.4亿元，占到主营业务收入比重高达85%。

浮法玻璃处于行业低谷:进入06年，我国玻璃行业延续05年的困难形势，仍将面临市场供求失衡、资源环境制约、原燃材料价格在高位运行等多方面矛盾和压力。公司的重头－浮法玻璃因行业整体经营环境恶化，盈利能力持续走低，06年1季度开始出现销售价格和制造成本倒挂，亏损严重。LOW-E玻璃是公司成长关键：在公司的浮法玻璃举步为艰后，公司的管理层也深刻认识到{TodayHot}公司未来发展需要LOW－E玻璃等高毛利的深加工产品规模扩大，比重提高来拉动。目前公司有一条年产150-200平方米的LOW-E镀膜线，实际产量05年达到100万平方米，06年计划达产150万平方米。公司计划在07年达到300万平方米的实际产量，占销售比重从目前的5％提高到14％，最终实现高档玻璃占主业25％的目标。改制推动公司出现转机：耀华集团已经计划引进战略投资者，改制后公司有望通过实行股权激励提高管理层动力、减掉社会负担专注玻璃主业、加强企业管理收紧采购漏洞、灵活销售机制推广耀华品牌和产品品质。行业已处历史低点，企业具备转机条件，建议“增持”：公司有望通过改善产品结构来提高综合盈利能力。集团的改制和战略合作者的引进将直接影响公司现行的经营方式。我们认为虽然行业才刚走过历史低点，但公司已具备未来呈良性变化的条件，我们预计公司06、07年EPS分别为0.04和0.20元，07年15倍的动态市盈率比较符合公司现状，维持“增持”的投资评级。耀华集团引入战略合作者方案的公布将成为公司股价的“催化剂”。

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