半年报点评：G福耀

       上半年基本符合市场预期。今年上半年公司实现销售收入17.03 亿元，同比增长36.72%，主营业务利润，同比增长，净利润2.88 亿元，同比增长39.54%，实现EPS0.29 元。汽车玻璃出口仍是公司收入增长的主要动力。今年上半年汽车出口销售收入4.94 亿元，同比增长26.92%。主要得益于国外汽车配套厂商的增加以及汽车玻璃维修市场的扩大，其中北美地区销售收入同比增长16.68%，亚太地区销售收入同比增长71.49%，主要是俄罗斯拉达和韩国现代的大{HotTag}批量OEM 配套所致，预计06 年配套量将达50 万套左右，海外OEM 收入规模约3000 万美元。国内汽车玻璃增长率基本上与汽车销量增长同步。作为国内汽车厂商主要的配套商，受益于今年上半年国内汽车市场销量同比大幅增长，公司国内汽车玻璃业务增幅明显。上半年国内市场销售收入为12.08 亿元，同比增长36.69%。上半年汽车玻璃毛利率为36.34%，在国内汽车增速今年有望保持20%增长前提下，预计公司汽车玻璃毛利率能够稳定在36%以上。浮法玻璃业绩开始好转。上半年浮法玻璃盈利开始好转，毛利率达到17.74%，毛利率增长的主要原因：占成本近25%的纯碱价格的回调以及浮法玻璃价格的上涨。浮法玻璃原片自给效应开始体现，成品率逐渐提高，预计06 年原片自给达到35 万吨，成本节约1.3 亿元，浮法玻璃生产线盈利贡献将逐渐体现。维持谨慎推荐评级。预计06 年、07 年EPS 分别为0.58 元和0.71 元，目前动态PE为13.71 倍，我们认为可给予公司16倍PE估值，目标价为9.28元，在目前股价仍有16.73%左右涨幅，维持谨慎推荐评级。

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