铝业公司“一体化”通吃上下游利润

    自再融资开闸以来，多家铝业类上市公司借增发或收购集团公司资产，或投资新项目延伸产业链。不少企业沿着两个方向走上一体化道路，一是：铝土矿→氧化铝→电解铝→铝材深加工。二是煤电企业向下一体化进入铝行业，而铝业企业向上一体化建设能源企业，产业链扩展至“煤→电→铝”一体化。 

　　在A股融资开闸之前，中国铝业于1月6日率先在香港成功完成H股增发，融资30.68亿港元。募集资金大多投向了产业链延伸和{TodayHot}整合上。中国铝业在进一步加强氧化铝的垄断地位的同时向电解铝产业挺进，先后将G包铝（600472）、兰州铝业（600296）、焦作万方（000612）等大型电解铝企业纳入囊中，并且与G关铝（000831）建立了密切的合作关系。中铝的铝土矿资原也在国内首屈一指，一体化后利润将大增。特别是中铝系的上市公司可以享受到氧化铝的内供价格，业绩将有一定的保障。 

　　而不在中铝系的G云铝（000807）也正走出一条一体化道路。收购文山铝业后，介入了氧化铝行业并拥有一定量的铝土矿，从而“铝土矿→氧化铝→电解铝→铝加工”的产业链将得以延伸和完善。 

　　与上述一体化不同的是，不少企业实现了“煤→{HotTag}电→铝”一体化。G神火（000933）借定向增发收购神火集团和新创投资共同持有的商丘市神火佛光铝业有限公司股权。煤、电、铝一体化将有效对冲煤价波动风险，可以充分发挥煤、电、铝业务的协同效应，降低总体成本。 

　　有的企业虽然没有煤业，但通过各种方式拥有了发电机组，从而形成“电→铝”一体化。拟向特定对象增发7亿股，所得募资全部用于收购控股股东南山集团公司持有的包括龙口东海氧化铝有限公司75%股权等在内的资产。此次资产注入将使G南山一举成为国内唯一一家拥有从氧化铝、热电、电解铝、热轧、冷轧到铝箔的完整铝产业链的上市公司，它可以降低公司单项业务的周期风险，并形成了无可比拟的产业链成本优势。 

　　G关铝（000831）也拟通过增发收购和投资关铝集团拥有的山西关铝运城热电厂。山西关铝运城热电厂为热电联产项目，可实现年发电量2002GWh、年供热量449万GJ，该机组的发电能力完全能够满足公司每年的生产耗电需要，而且能较大幅度地降低公司的生产成本。而10kt/a高纯铝项目全部建成投产后，每年可生产70KA系列高纯铝锭12247吨。两项目建成后，公司将成为电解铝→高纯铝→电子铝材一体化运营的公司，产品高端化战略得到进一步贯彻。 

　　综合来看，铝业企业通过一体化建设后，打破了产业链瓶颈，同时享有上下游利润，将提升整体盈利能力，抗风险能力也有所增强，投资者可关注一体化的铝业企业。 

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