景兴纸业 产能位居同类企业第四 目标价5.8元

     公司现主要从事牛皮箱纸板、白面牛皮卡纸、高强度瓦楞原纸和瓦楞纸箱的生产制造、销售业务，产能达32万吨。其中22万吨为高档牛皮箱纸板，按产能位居国内同类型生产企业第四，和玖龙、理文同为中国浆纸商务网指定的“指导价格”信息发布商，在产品定价方面具有一定的市场主导权。2005年及2006年1－6月公司的牛皮箱纸板销量分别为20.58万吨和10.47万吨；销售收入分别为5.95亿元和3.00亿元，占当期原纸销售总收入的68.90%和70.75%，这{TodayHot}表明牛皮箱纸板的生产和销售已成为本公司主营业务收入和主营业务利润的最主要来源。

    本次IPO融资金额将用于已列入国家经贸委第三批国家重点技术改造“双高一优”项目计划导向的30万吨再生环保绿色包装纸项目以及受让造纸公司30.40%的股权及对造纸公司增资，预计额度分别为4.46亿和6900万。从包装纸行业发展、未来供求关系分析来看，公司选择牛皮箱板纸作为未来发展新的引力增长点是较为明智的。    预计06－08年{HotTag}净利润分别为6176万、7094万和13239万，相对05年年复合增长率为33%；EPS分别为0.27元、0.31元和0.58元。考虑到中小板IPO历史发行状况特别是近期发行表现，我们认为予以二级市场估值区间15－20%的折扣较为合理。按4.65－5.80元的估值区间，经折扣后可得出询价区间为3.72－4.97元。按07年业绩以15－20倍P/E估值，区间为4.65－6.20元，又由于公司08年以后成长性难以预计，因此按08年业绩以保守的造纸行业下限10倍P/E估值，目标价5.80元，最终得到估值区间为4.65－5.80元。

建筑材料价