惠誉：中国铝冶炼行业显著恢复

    惠誉国际评级表示，中国原铝行业在2006年上半年显著改善，利润将大幅回升。预计下游冶炼部门的强劲复苏势头将持续整个2006年并延续至2007年，主要生产商将从中受益。          综合媒体9月27日报道，中国国家发展和改革委员会(National Development and Reform Commission, 简称：国家发改委)表示，2006年上半年中国原铝行业收入较2005年同期增长了60.6%，毛利增长148.0%。上半年中国原铝国内消耗量增长迅猛，达到400万吨，较2005年同期增长27.0%。惠誉驻{TodayHot}北京的企业评级部联席董事陈东明(Danny Chen)表示，展望未来，上游氧化铝产品价格下跌，同时下游原铝价格坚挺，两者之间的价差进一步扩大，下游冶炼商将得到更多利润。          例如，中国铝业股份有限公司(Aluminum Corporation of China Ltd., 简称：中国铝业 )（评级A-/稳定）等垂直整合生产商在2004年以来的困难营运环境中，一直致力于提高原铝的冶炼产能，因此该公司的定位能够从原铝价格的周期性上扬中获利。中国铝业在2006年中期业绩报告中表示，计划将原铝产能再提高97万吨，总产能达到250万吨，占中国国内总产能的22.7%。中国铝业上半年生产了78万吨原铝，较2005年同期增长67.8%。该公司上半年原铝业务的运营净利润飙升八倍，达到人民币16亿元；占集团总利润的15.6%，而2005年同期尽占3.2%。原铝产能的提高反过来也支撑了氧化铝的需求，上半年中国铝业氧化铝销售量增长24.1%，至430万吨；平均销售价格较2005年同期上涨23.5%，达到每吨人民币{HotTag}5332元。有鉴于此，惠誉预计中国铝业2006财政年度的信用度量将得到巩固，盈利能力的增强将使该公司的债务支付能力以及流动性状况得到改善。          然而，惠誉指出，随著新产能的投产，上半年中国国内氧化铝供应量较2005年同期激增50.6%，至590万吨。受此影响，中国铝业在氧化铝市场的垄断地位可能被逐渐削弱。此外，中国氧化铝进口量的下降也拖累国际氧化铝价格走低，而这反过来又压低了中国铝业的国内氧化铝售价。不过惠誉认为，即使氧化铝价格在中期内继续下跌，中国铝业仍能凭藉对原铝业务的大量投入为下游业务提供保护，从而确保公司在行业整合环境下的良好定位得以保持。          在可预见的未来，产品供过于求的状况以及中国政府严格的宏观调控政策都将持续下去。但惠誉预计，相对有利的定价环境将有助于减轻行业供应过剩的风险，并因此使2006年该行业的开工率从2003年低点66.3%提高到81.8%左右。

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