“非常”降息，中国再成全球救市领跑者

  　中国人民银行决定，从今日起，下调金融机构一年期人民币存贷款基准利率各108个基点。这次降息，不仅是中国1998年以来降息幅度最大的一次，而且也意味着，中国在这轮全球救市的“接力赛”中，冲在了最前面（估计欧美的降息也将会紧跟其后）。

　　大幅降息108个基点，意义非同小可，至少有五大方面的效果：

　　首先，美国引发的金融大海啸，已经通过大面积企业业绩的下滑和由此引起的银行惜贷行为渗透到了中国的实体经济，比如，失业问题，企业倒闭，大众实际收入下降，消费信心不足，金融资产缩水，股市楼市投资信心不足等等。应对全球普遍存在的通缩压力和世界经济硬着陆的风险，中国政府毅然采取了主动领跑的积极态势。大家面对的是共同的全球金融危机冲击，作为领跑者，给市场的正面效应会最强烈，效果会更明显。相反跟在后面的追随者，会让市场产生“横向比较”的思维模式，而降低救市本来应有的效果。比如，他国先降息了54个基点，如果追随国家拿不出更大的救市力度，效果就大打折扣。

　　令人欣喜的是，继4万亿元刺激经济计划后，中国政府再次在货币政策上冲在了前面，不光在这一轮的全球降息上做了领跑者，而且从降息的力度上也做了领跑者。我们相信，这种积极型的“中国牌”，其震撼力确实不可低估。

　　其次，这次大幅降息的菜单中，存款利率降幅要明显高于贷款利率，除了保证银行充足的息差，提高银行的稳健性以外，也应该看到央行正在改变提供市场流动性的思路，因为最近银行的惜贷行为，并不是出于对利率水平不合适而产生的自卫方式，而是因为经济下滑，企业盈利能力下降，信用风险增大而产生的保守措施。因此，从这个意义上讲，银行贷款渠道的流动性创造功能受阻特征很明显，所以，通过刺激存款，让其走出银行体系，转入消费，转入其他更有活力的投资方式，比如，小额贷款公司，私募股权基金等等，通过新的高效率的资金循环方式，让钱用到刀口上，从而激活市场的资金循环，尽早让中国经济走出流动性陷阱的被动局面。

　　第三，当前出现通缩的趋势已十分明显，中国政府已经意识到政策的组合拳如果出手不快，出拳不重，措施不到位，效果不明显的话，就会使我们将来的救市行为，变得越来越被动，成本也会变得越来越大。所以，很明显，中国政府意识到要珍惜当前每一次救市的成果，才能降服当前百年一遇的金融大海啸对中国经济的冲击和“肆虐”。虽然，这样的政策组合拳对我们来说都是第一次的尝试，“冒险”的成分不能说没有，但是，面对当前严峻的国内外经济形势，我们不能等待，一定要把市场的信心提振起来。

　　第四，这次存款准备金率的调整，充分考虑到中小金融机构抵御风险能力弱的特点，以及他们服务的客户——中小企业、民营企业受危机冲击的程度较大，对资金的需求更迫切，所以，中小金融机构存款准备金率下降2个百分点，充分体现了中央“措施要准”的救市方针。同时，对大型金融机构存款准备金率较低幅度的调整，除了考虑到他们抵抗风险的能力较强（客户好，流动性储备高等）之外，还有就是他们的放贷能力强，如果出现过度放贷，可能会引起将来更大的通胀风险，而这是不符合整体货币政策理念的。

　　第五，这次三率齐降的“流动性注入”强心针，为缓解当前中国整体流动性困难（不管是以银行为主导的正规金融体系，还是民间金融渠道）起到了非常重要的救市作用。它会对银行板块、房地产板块和内需支撑的产业板块都将有一个股价向上提振的助推作用，也为中国股市整体价值重心的上移起到了不可低估的支撑效果。

　　总之，为贯彻落实适度宽松的货币政策，保证银行体系流动性充分供应，促进货币信贷稳定增长，发挥货币政策在支持经济增长中的积极作用，央行这次采取了最积极、最主动的降息战略和战术。虽然，领跑者的风险是我们以前没有经历过的，但是，它的政策效果让我们充满了期待，海内外也肯定会对这次中国的“主动应对”姿态给予非常积极的评价。

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